期货行业成交额、政策及盈利情况如何？

根据我国期货业协会数据，截至2025年3月底，全国共有151家期货公司，分业务类 型来看，行业营收由客户权益驱动。

一、期货行业成交额扩张

（一）受金融期货带动，期货行业成交额扩张

期货行业成交额持续扩张。2024年，全球经济复苏态势下，中国期货市场实现跨越 式发展，全年成交额达 619.26万亿元，同比增幅8.58%，创历史新高。到2025年首 三月，期货市场成交额表现更为强劲，2025年前三个月全国期货市场累计成交额 162.03万亿元，同比增长30.49%，成交量为1849.64百万手，同比增长22.49%。

中金所成交额领涨。从市场格局看，2024年上期所以20.57万亿元成交额占据全国市 场32.71%，位居首位；中金所凭借19.03万亿元成交额（占比30.83%）紧随其后。 郑商所、大商所分别实现 8.51万亿元和9.84万亿元成交额，分列第三、四位。新兴 的广期所表现亮眼，以10.89万亿元成交额彰显强劲发展潜力。但2025年首三月，中 金所受金融期货价格推动，成交额持续扩张，成交额占比达37%，超越上期所，位居 首位。

2024年以及2025年以来，期货市场规模扩张源于多重驱动因素。一方面，经济快速 发展与全球化进程加快，促使企业风险管理需求激增，投资者对期货市场认知不断 提升，带动资金持续流入；另一方面，品种结构持续优化，截至2024年12月27日，上市期货期权品种达146个，其中商品类125个（商品期货73个、期权52个），金融 类20个（金融期货8个、金融期权12个），指数类1个［集运指数（欧线）期货］。 上市品种覆盖了农产品、金属、能源、化工、建材、航运、金融等国民经济主要领域， 成熟商品期货的期权覆盖率超过80%，为实体经济提供了更多衍生工具。

从品种表现来看，成交额占比增长靠前的五大品种是中证1000股指期货、白银、黄 金、30年期国债期货、中证500股指期货，成交额占比分别为8.29%、6.51%、6.77%、 2.52%、4.53%。成交额占比分别同比增加4.96pct、2.98 pct、2.58 pct、1.96 pct、 0.96 pct。

（二）政策指导资金入市，国债期货仍有较大发展空间

2024年底，国务院办公厅转发中国证监会、国家发展改革委等部门发布的《关于加 强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》中提到：“在国债期货跨部委协 调机制下，稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点。” 商业银行是我国债券 市场最重要的持债主体，2020年证监会、财政部、人民银行、原银保监会四部委发 布联合公告，允许符合条件的试点商业银行参与国债期货交易。目前，已有6家商业 银行获准试点参与国债期货，部分试点银行在探索运用国债期货管理国债承销、做 市、自营交易等环节的利率风险取得了较好成效，为更多商业银行参与国债期货提 供了有益借鉴。 银行和保险配置国债期货，能够为这类机构提供更优的风险管理解决方案，相较于 银行间市场现券抛售存在的高摩擦成本，国债期货集合竞价机制能以低资金占用实 现投资组合久期的快速精准调节。 观察海外银行对期货的配置情况，海外银行对利率期货配置较多，国债期货持仓暂 且不高，但利率期货和国债期货本质均是对冲利率风险。根据中金所，长期以来， 我国商业银行在衍生品工具选择上存在局限性，难以有效对冲日益凸显的利率风险 敞口。在此背景下，国债期货市场的参与对商业银行而言已成为亟待开拓的风险管 理新路径。从发展视角来看，商业银行深度融入国债期货市场具有双重积极意义： 一方面，能够填补其利率风险管理工具的缺口，通过套期保值操作实现稳健经营； 另一方面，随着商业银行等机构投资者的深度参与，将显著优化国债期货市场的投 资者结构，提升市场流动性与价格发现效率，推动国债期货市场向更高质量的发展 阶段迈进。国内目前尚且没有场内交易的利率期货，基于此，上市的国债期货发展 空间较大。

二、盈利模式：目前仍单一，未来有望丰富

根据我国期货业协会数据，截至2025年3月底，全国共有151家期货公司，分业务类 型来看，行业营收由客户权益驱动。根据上市期货公司的业务分类业绩，A股上市期 货公司期货手续费收入以及利息收入占比较高，其中，经纪业务手续费收入和利息 收入占比分别约20-30%、40-50%。展望未来，资管业务和风险管理业务收益有望占 比提升，资管CTA 产品深化发展，其逆周期配置特点受投资者认可，策略不断丰富。 场外衍生品业务回母公司，利于资源整合与协同发展，借助母公司专业优势，提升 盈利能力。其中，南华期货及永安期货以利息收入为主，瑞达期货和弘业企业以期 货手续费收入为主，个别差异主要在于部分期货公司CTA类资管产品较多，贡献部 分手续费。无论是经纪业务手续费还是利息收入均由客户权益规模即保证金规模决 定。

（一）手续费受政策影响的风险基本出清

细化来看，期货公司经纪业务收入主要由手续费收入及交易所派返构成，交易所通常与会员单位签订协议，根据会员单位的业务量、客户交易活跃度等情况，将部分 手续费返还给会员单位。 受返还政策影响，期货公司手续费收入明显下降。2024年初，上期所、大商所、郑 商所等核心内地期货交易所均调整各品种交易减收比例，交易减收比例统一为30%， 其中，部分产品不参与减收，如大商所规定的铁矿石期货、焦煤期货和焦炭期货品 种无返还；再如郑商所的玻璃、纯碱、对二甲苯、烧碱、尿素、苹果、红枣、普麦、 强麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻、油菜籽、动力煤期货暂不实施手续费减收。 根据招股说明书，上市期货公司中，交易所手续费返还占整体手续费收入比重较高， 受手续费返还政策影响，2024年，上市期货公司手续费收入均同比下滑，政策冲击 一定程度出清。

此外，手续费收入与期货市场交易活力有关，根据中国期货市场监控中心数据，2024 年期货市场规模稳步增长，累计成交金额619万亿元，同比增长8.9%。全市场有效客 户数约250万户，资金总量约1.7万亿元，同比增长13.4%、9.3%。市场结构不断优 化，法人客户持仓占超6成，特殊法人日均权益占比超5成，产业和机构客户已成为 决定期货市场运行质效的重要力量，为我国期货市场长期健康发展提供有力支撑。

（二）海外利率居高不下或支撑利息收入

交易所实行保证金制度，保证金分为结算准备金和交易保证金，结算准备金是指结 算会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。 交易所根据结算会员每日结算准备金余额中的货币资金部分，以不低于中国人民银 行公布的同期银行活期存款利率计算利息，在每年的3月下旬、6月下旬、9月下旬、 12月下旬将利息转为结算会员结算准备金。 而交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合 约占用的保证金。

期货公司向客户收取的保证金规模通常大于结算保证金，因为期货公司需要确保自 身能够满足交易所的结算要求，同时也需要考虑到客户可能面临的风险管理，期货 公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证 金存管银行。 期货公司保证金规模扩张是利息收入增长的基础。复盘过去几年期货公司权益规模 变化，整体维持扩张趋势。按照 4%风险资本比例倒算上市期货公司权益规模。 截至 2023 年，永安、南华、瑞达以及弘业期货的权益规模阈值分别在 1024.5、 379.5、205.4、210.2 亿元，而截至 2023 年，四家公司实际应付保证金规模分别 在 450.9、289.4、82.6、68.4 亿元。 受过去较快的权益规模扩张速度影响，南华期货资本金相对紧张外，其他期货公司 资金均较为充裕，规模扩张主要依赖行业成交额复苏。

海外利率居高不下成为利息收入增长的边际推力。受关税等一系列宏观事件影响， 美国通胀预期短期难以边际往下，利率环境受此推高，对从事海外经纪业务的中资 期货公司提供利息收入增长的机会。 南华及永安期货境外保证金规模扩张速度较快，境外业务收入占比增速较快，南华 期货2024年境外业务收入（净收入）占比53%，永安期货2024年上半年境外业务收 入（净收入）占比37%。若国际子公司增资扩股，带动海外权益规模扩张，则有望贡 献较为客观的业绩弹性。

进一步的，内地利率环境经历降息降准处在较低位置，以期货公司利息收入/权益规 模，2024年行至较低位置，若后续利率上行，则可能带动境内利息收入反弹。

（三）国内期货公司业绩筑底

结合上述分析，国内期货公司受制于利率下行以及手续费返还减少，2024年行业收 入同比下滑，基本筑底。若国内利率上行则利润有望低位反弹。