振华新材产品性能及产业布局情况介绍

深耕单晶正极路线，高镍三元产能持续扩张。

1.十余载单晶研发叠加三次烧结工艺，打造核心竞争力

公司最早主营钴酸锂等正极产品，随后布局动力电池领域的正极产品，选择三元正极路线并 深耕十余载，持续自研迭代单晶三元正极产品，打磨提升核心技术，构筑产品优势护城河。三元 正极首次量产：公司 2005 年首次推出 NCM 三元正极材料。深耕单晶三元路线：2009 年，公 司单晶技术实现应用，推出第一代一次颗粒大单晶 NCM523 产品。随后公司持续优化工艺，提 升产品的比容量和倍率性能。单晶高镍化加速：2018 年，公司首次推出一次颗粒大单晶中高镍 低钴 6 系产品和 8 系产品，并已实现批量生产和销售，单晶高镍化进程加速。2019 年，公司 推出第二代一次颗粒大单晶高镍低钴 8 系、9 系三元产品，实现超高镍 9 系单晶产品的销售。 产品性能优异：超高镍低钴产品 Ni92 放电比容量大于等于 219mAh/g，首次效率大于等于 88%，处于行业领先水平。2022H1 公司高镍 8 系产品的营业收入占比达到 34.12%。

公司单晶三元正极产品持续自研迭代，从单晶中镍产品向单晶高镍化发展，已具备中高镍等 全系列三元正极产品，均具备优异的应用性能。公司是全行业较早实现全系列一次颗粒大单晶三 元正极材料产业化的生产商，产品经过数十年优化迭代，目前可生产中镍 5 系及 6 系、高镍 8 系、超高镍 9 系等多种类型产品。中镍产品不仅应用于动力电池及储能领域，同时应用于 3C 产品，而目前高镍 8 系及超高镍 9 系，仅应用于高端新能源汽车和储能领域。高镍及超高镍产 品，不仅在保证首次效率、循环稳定性及安全性等方面的同时，在能量密度方面实现提升。

公司镍 5、6、8 系的单晶三元正极产品，在比容量和首次效率等方面，相较于同行业可比 公司，均处于较优水平，具备综合的产品性能优势，保证了公司在三元正极市场的竞争力。比容 量方面：镍 5 系产品的比容量为≥180mAh/g，仅次于厦钨新能镍 5 系的≥186 mAh/g。公司的 镍 6 系和镍 8 系产品，均处于行业最优水平，分别为≥190 mAh/g、≥210 mAh/g 。首次效率 方面：同行业可比公司间差距较小，各产品类型中，公司的产品均处于最优水平。镍 5 系、6 系、8 系分别为≥88%、≥88%、≥90%。

在综合成本方面，大单晶三元正极产品的生产工艺虽然多了一道工序，抬升加工环节成本， 但是综合考虑，三次烧结工艺的整体生产成本，目前基本与二次烧结相当。公司大单晶三元正极 材料生产工艺主要为三次烧结工艺，部分特定型号三元正极材料的生产采用二次烧结工艺，而同 行业可比公司主要采用二次烧结工艺。三次烧结工艺比二次烧结工艺分别多了一次烧结和一次粉碎的工序，有助于增加中高镍、高镍产品结构稳定性，提升安全性、循环次数等性能。虽然三次 烧结比二次烧结工艺多了一道工序，导致加工环节的成本较高，但是由于其兼容价格更便宜的 9-12um 的常规前驱体，因此在原材料成本方面有一定优势，综合加工成本及原材料成本后，三 次烧结与二次烧结的整体成本基本一致。

公司的三次烧结工艺是独特的技术优势，涵盖中高镍产品，三次烧结技术对前驱体原材料的 使用更具兼容性和宽泛性，同时工艺中第三次的烧结和粉碎，进一步增强了正极产品的稳定性， 提升了比容量和循环寿命。与二次烧结工艺相比，三次烧结工艺具有一定优势：1）前驱体的兼 容性更强：三烧不仅能使用 3-5um 小颗粒前驱体，还可使用 9-12um 的常规前驱体。2）工艺 稳定性更强：由于多一道的烧结工艺可以再修复粒径，同时有利于控制微粉量。3）产品结构稳 定性及安全性能好：三烧可以将材料表面的锂离子更加充分嵌入材料晶体结构内部，使产品的晶 体结构更加完整；4）比容量高：三烧将材料表面的游离锂转换为结构锂，比容量进一步提高；5） 循环寿命长：三烧产品的结构稳定性更好，材料收缩膨胀相对小，循环性能因此提升。

2.产业布局：公司正极产能持续扩张，扩大钠离子兼容产能

公司通过募资持续扩大三元正极产线建设，提升未来销量增长天花板。公司的三元正极产线 均为全资独有，分属于不同的全资子公司，沙文项目一期、二期属于贵州新材，义龙项目一期、 二期、三期属于义龙新材。目前公司整体产能为 18.2 万吨，其中 5 万吨为现有产能，13.2 万 吨为在建及规划产能。沙文项目的规划产能共计 4.2 万吨，截至 2022 年末，其中 3.6 万吨投 产，剩余的 0.6 万吨为沙文一期技改项目于 2023Q1 实现投产。义龙项目的规划产能共计 14 万吨，其中 4 万吨已实现投产，剩余 10 万吨为义龙三期项目，预计将于 2025 年投产。

公司初期钠离子产能主要由三元正极产线提供，规划安排多条三元正极产线兼容钠离子电 池正极材料的生产，主要是沙文一期、沙文二期、义龙三期。公司目前年产 1 万吨的三元产线 能够支持 1.3-1.5 万吨钠离子正极材料的生产。公司产线的加速扩张不仅能够满足公司单晶三元 正极材料的生产需求，而且保障了公司前期钠离子正极材料的生产销售。

公司三元正极材料保持较为稳定的产销率，伴随着公司产能的增长，公司的销量有望进一步 增长。2018-2021 年公司的三元正极产品的产销率分别为 99.51%、86.62%、118.18%、99.86%。 公司三元正极材料的销量由 2018 年的 1.49 万吨，增长至 2021 年的 3.30 万吨，销量 CAGR 为 30.36%。产能由 1.6 万吨增长至 3.5 万吨，CAGR 为 29.91%。根据公司项目的规划进展估 算，2022-2025 年三元正极材料的产能分别为 5.11 万吨、8.13 万吨、11.2 万吨、18.2 万吨， 年均增长率为 52.73%。2022 年锂价上涨推动三元正极材料价格上涨，公司三元正极材料的单吨 毛利也持续上升。

2018-2021 年公司销售三元正极材料共计 7.39 万吨，获得毛利共计 13.15 亿 元，平均毛利为 1.78 万元/吨。如果按照 2018-2021 年三元正极材料的平均毛利 1.78 万元/吨 保守估计，公司未来 13.10 万吨的三元正极材料的产能增长可以带来约 20 亿的毛利空间。