潮宏基发展历程、品牌矩阵、股权结构及财务分析

中高端时尚珠宝商，内外部风险消退后业绩重回向上区间。

1、概况：中高端时尚珠宝商，近年来重新聚焦珠宝主业

中高端时尚珠宝商，历史上多元化布局项目不佳，近年来重新聚焦珠宝主业。公司从 事中高端时尚消费品的品牌管理和产品的设计、研发、生产及销售，主要产品为珠宝 首饰和时尚女包。公司前身于1996年创立，是国内首家推出彩金珠宝首饰的企业， 1997年推出“CHJ潮宏基”品牌，2003年推出年轻潮流珠宝品牌“VENTI梵迪”。2010 年，公司在国内IPO上市，而后多元化布局，在时尚消费领域进行过多笔投资收购。

2014年，公司全资收购“FION菲安妮”，商业版图开始囊括箱包市场，但后来由于女 包业绩萎靡，2018-2019年大幅计提商誉减值损失，影响当年净利润。2015年，公司 参股跨境电商拉拉米，同年，出资设立一帆珠宝云商和一帆金融服务公司，打造黄金 珠宝供应链服务和互联网金融服务平台。2016年，公司参股高端美容连锁品牌“思妍 丽”和医美互联网社区平台“更美”，进入美容健康领域，但2019年，公司终止收购 “思妍丽”，并于2020年将“思妍丽”股权全部出售。此后，公司开始重新集中精力， 聚焦于珠宝主业，并于2019年进行渠道改革，放开加盟政策，提升珠宝线下门店的数 量。2022年，公司入局培育钻石产业链，与力量钻石等合作方共同出资设立“生而闪 曜”，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌。

旗下主打三大品牌，产品追求年轻时尚化。公司目前旗下拥有三大核心品牌，分别是 “CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”。公司推崇传承与创新，重视原 创设计，旗下品牌定位覆盖都市独立时尚女性与追求个性潮流、高雅精致的年轻群体。 CHJ潮宏基：品牌创立于1997年，从创立之初就秉承传承与创新，彰显东方之美， 以原创设计与非遗工艺的现代应用引领中国珠宝时尚潮流，目标客群为都市独 立时尚女性。

VENTI梵迪：品牌创立于2003年，是公司旗下针对细分市场进行培育探索的年轻 潮流珠宝品牌，汇集全球新锐设计师，经营以买手制为核心的珠宝买手集合店， 产品体现更张扬个性和更新颖的设计，目标消费群体更看重产品设计，对不同材 质的接受度更高。 FION菲安妮：1979年创立于香港，是亚太地区知名女包品牌，2014年公司完成 全资收购。近年来，FION从品牌形象、产品设计以及渠道进行了年轻化战略调 整，致力于融合最前沿的设计及匠师独一无二的手工，为新时代的年轻女性创造 出高雅精致的皮具。

2、股权结构：公司股权结构稳定，去家族化引入职业经理人

家族企业引入职业经理人，股权结构稳定。公司创始人为廖木枝、廖创宾父子，截止2023年3月，公司股权结构稳定，廖木枝通过汕头市潮宏基投资有限公司间接持股14.73%，其子廖创宾通过直接和间接持股5.19%，其女婿林军平间接持股2.62%，三人 构成一致行动人，三人合计持股为22.54%。早年作为总经理的廖创宾，因意识到要将 股东和经营管理层分开，便引入了职业经理人。目前，高管中除了林军平和廖创宾， 其余人士间均不存在亲属关系。

3、财务：疫情影响和商誉减值风险减弱，未来业绩有望重回向上区间

疫情影响和商誉减值风险大幅减弱，未来业绩有望恢复增长。收入方面，公司历年来 营收保持稳健增长，2013-2019年营收CAGR为9.33%。2020年受疫情影响，营收同比 -9.24%，随后公司积极迎合消费者购物习惯，加快线上发展并借力数字化提升单店业 绩，2021年收入迎来大幅反弹，同比+44.20%至46.36亿元。归母净利润方面，2013- 2017年，公司归母净利润增长较为稳健，CAGR为12.74%，但到2018-2019年，由于受 到FION计提商誉减值准备的影响，归母净利润相较于以往年份出现明显下滑。2021 年，公司归母净利润同比+151.03%至3.51亿元。截止2022H1，FION的商誉余额为11.63 亿元，此前已计提共计3.61亿元的减值准备，目前FION商誉减值计提风险减弱，而随 着2022Q4疫情防控的放开，疫情对生活的影响大幅减弱，未来公司业绩有望凭借内 生增长动力而实现困境反转。

毛利率水平可观，FION计提商誉减值准备后，公司净利率触底回升。2013-2017年， 得益于产品升级、精细化管理和个性化营销，公司毛利率持续上升，从29.61%提升至 37.38%，销售费用率则从17.93%提升至21.81%，而净利率则维持在9%左右。2018-2019 年，由于FION计提商誉减值损失，公司净利率大幅下滑，2021年恢复至7.67%。另外， 公司注重研发设计，近年来研发费用率维持在1.3%-1.9%区间。

分产品：时尚珠宝首饰为第一大收入来源，三大产品中皮具的毛利率最高。公司的主 要产品包括时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具。时尚珠宝首饰作为第一大收入来源， 2022H1收入占比达到58.15%，其次为传统黄金首饰和皮具，收入占比分别为29.98% 和8.30%。毛利率方面，2022H1，时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具的毛利率分别 为36.92%/8.02%/63.33%，其中毛利率最高的是皮具产品，且近年来随着公司对FION 进行品牌形象、产品设计以及渠道年轻化战略调整，皮具产品的毛利率有所提升。

分地区：华东地区贡献了近一半的收入，线上收入占比逐渐提升。收入结构方面，公 司近年来注重整合电商资源，搭建的O2O全渠道闭环以及智慧云店平台助力线上业务 发展，2022H1线上销售收入占比为25.39%，相较于2013年的2.52%大幅提升了22.87个 百分点；而线下依然是收入贡献的主战场，其中，华东地区的营收占比从2013年的 56.60%下降至2022H1的45.42%，但仍然贡献了接近一半的营收。毛利率方面，近三 年疫情使得线下毛利率下滑，华东地区毛利率从2020年的40.02%下降至33.29%，而线 上毛利率则从23.49%提升至26.09%。