爱旭股份发展历程及经营状况如何？

全球领先的光伏电池片供应商，ABC组件打开新成长曲线。

1.全球领先的光伏电池供应商，深耕光伏电池片领域

爱旭股份自成立以来深耕光伏电池片领域，是全球光伏电池片龙头企业。爱旭主 要从事太阳能电池的研发、生产和销售，拥有业内领先的光伏电池制造技术和生产供 应能力，是全球光伏电池的主要供应商之一，公司目前拥有广东佛山、浙江义乌、天 津、广东珠海四大生产基地。高效单晶 PERC 电池产能达到 36GW、N 型电池产能达到 6.5GW+。爱旭股份深耕国际市场，产品远销韩国、日本、印度、欧洲等国家及地区， 2019 年电池出口量全球第一，深受全球晶硅组件企业的青睐。

公司专注于电池片环节的技术变革，在研发方面走在行业前列。公司成立于2009 年， 2016 年实现单晶电池规模化量产，2017 年推出“管式 PERC 电池技术”，带领行业 走向“PERC”时代；2018 年实现效率突破，双面及 PERC 电池出货量位居全球第一； 2019 年量产 166mm 尺寸电池，2020 年首发 210 大尺寸电池，2021 年发布 N 型 ABC 电池。公司在近年来光伏电池片的几次技术变革中，都发挥了重要的作用。

2.大尺寸PERC盈利持续修复，公司实现扭亏为盈

公司营收迅速增长，业绩实现扭亏为盈。2018-2022Q3 年，公司营收增长迅速， 主要得益于下游需求强劲，公司主营产品光伏电池片产销量持续增加。2021 年公司出 现亏损，主要系：1）受上游硅料价格快速上涨的影响，硅片的采购成本大幅增加， 而电池片的成本压力向下游客户传导较为滞后，顺价不顺利；2）疫情影响了全球物 流，组件出口和辅材供应受限，从而抑制了组件对电池片的采购需求；3）受疫情、 限电、上游供应的不稳定、频繁停开机的影响，电池片生产的综合成本增加。公司预 计 2022 年实现归母净利润 21.1-25.1 亿元，同比扭亏为盈，主要系：1）2022 年大尺 寸 PERC 电池供需较紧张，大尺寸电池的盈利持续修复；2）公司出货结构不断优化， 大尺寸占比不断提升。

大尺寸 PERC 盈利持续修复，公司业绩逐季改善。大尺寸 PERC 盈利持续修复，公 司的业绩也逐季改善。根据我们的测算，公司 2022Q1-Q4 的单瓦盈利约为 2 分/4 分/8 分/1 毛，其中 Q4 电池出货为 8.5-9GW；公司盈利环比改善主要系：1）大尺寸 PERC 电池紧缺局面加剧，议价能力提升；2）公司出货结构不断优化，大尺寸占比不断提 升。公司积极改造大尺寸产线适应市场需求，大尺寸产能占比在 95%以上。由于大尺 寸电池可摊薄生产环节中的非硅成本，近两年市场对电池片尺寸的需求迅速迭代。截 至 2022 年上半年，公司已完成 10GW 的 166 改 182 尺寸产能的升级工作，大尺寸产 能占比在 95%以上，显著领先同行。根据 CPIA，2021 年市场上 182mm 及以上大尺寸 产品市场份额约 45%，到 2022 年将超过 80%，小尺寸产品或将被淘汰。