养殖行业供需、价格及产能预测

养殖景气或提升，优质养殖企业稳步发展。

1.供给方——产能去化进行时，生产效率持续优化

能繁母猪存栏：产能去化进行时。能繁母猪于2022年4月见底以后一路微幅增加至2022年12月。 2023年开始能繁母猪存栏不断下降。1月/2月/3月/4月/5月能繁母猪存栏环比分别增长-0.50%/- 0.60%/-0.87%/-0.5%/-0.60%。2023年5月末能繁母猪存栏为4258万头。

产能结构：生产效率持续优化。2020年能繁母猪数量仍较大程度地受到猪瘟影响，2022年一季度 的样本能繁母猪存栏数量较2020年一季度同比恢复了48.8%，并且，由于当时过热的二次育肥压栏 的影响，2022年四季度的实际出栏量较2020年四季度同比增长了72.2%。

冻肉进口：大幅下降，未来增量有限。 《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》提到,到2025年, 猪肉自给率保持在95%左右。 2022年1-12月,全国累计进口猪肉175.79万吨,同比较2021年1-12月 下降52.6%。 2023年1-5月累计进口猪肉81万吨，同比增长17.4%。

2.消费方——自周期性强需求刚性强

根据华南农业大学《我国农村居民猪肉需求弹性测算及其周期性比较》研究结果，除蔬菜以外,猪肉 的平均收入弹性普遍低于其他食品.农村居民对其他食品诸如牛羊肉的价格变化比猪肉更敏感。猪肉作 为一个刚性需求，是中国必不可少一种肉类食用。事实上，供给对猪肉价格的决定作用经常大于需求的 作用，猪价的剧烈波动往往来自于猪肉产能大幅波动。猪肉消费的需求端相对稳定，是刚性需求。

影响 因素主要有：猪肉价格、消费者收入水平、相关肉类替代价格等。猪肉需求收入弹性、需求价格弹性绝 对值小于1。2022年猪肉最大消费国仍是中国。据经济合作与发展组织数据表明，中国大陆人均猪肉消 费量为25.39千克/人。预计2023年中国大陆为26.94千克/人。

3.2023价格预测

2023年价格预测：寻找合理的成本 定价锚定。 今年以来在上市养猪企业中，已有 多家头部养猪企业提出把成本管控作为 今年工作重点。在行业中保持中上水平 的成本控制力，将有机会在猪价走出低 谷后，获得更大的机会。2023年6月， 中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研 究员表示，国内生猪养殖成本线一般在 16元/公斤，下半年行业若不出现超预 期变化，上市猪企估测2023年生猪规模 养殖平均成本或有16元/公斤。

2023年价格预测：从产能规模角度分析。 在没有长期稳定的高毛利率驱动的情况下，前期退出的中小规模场没有动力重新复产，行业外新增 资本也没有2022年涌入养殖行业的冲动。根据农业农村部数据，2022年3月-2023年2月能繁母猪存栏 均值为4306万头，仍在农业部基准线4100万头的95%-105%合理区间范围内，预计2023年全年生猪 均价在成本附近，或有16.5元/公斤，行业全年微利。

4.产能持续深度去化 养殖景气或提升

1）随着市场对板块的研究发展，生猪养殖板块的投资节奏已经从以前买拐点的逻辑前置到买产能 去化的逻辑上。今年 1 月份以来，整个行业持续亏损 5 个月，头均的平均亏损达到了接近 200 元/头， 前 4 个月在持续去化，能繁母猪存栏数量的下降幅度平均在 0.5%-0.6 %。 2）仔猪价格快速下跌，产能去化加速预期提升。2023年6月，规模场 15 公斤的仔猪出栏价从 3 月初的 700 元下降到 400 元，基本持平仔猪成本价格。 3）预计前期周期扩张带来的供给快速释放阶段将结束，后续猪价上行趋势确定性增加，伴随猪肉 消费持续恢复，成本随饲料价格下行逐步进入下行通道，未来生猪均价及板块盈利水平趋势向好。 4）生猪养殖整体板块的头均市值处在历史分位线的底部，甚至接近最低点，悲观预期已基本全部 反应，股价的位置调整非常充分。

行业整体盈利状况有望改善。2019年猪肉 价格达到59元/公斤，猪价大幅上涨带动替 代性需求增强。黄羽鸡价格达到20元/公斤 以上，刺激黄羽鸡产能大幅扩张。2020 年 至 2021 年 10 月中旬期间，行业多数时期 处于亏损阶段，主要原因是供给端行业产能 过剩，需求端由于疫情冲击导致终端消费疲 软，行业产能不断去化。当前，行业产能已 降至较低水平，消费方面随着疫情的影响减 弱，餐饮等消费复苏明显，加之黄羽鸡销售 渠道中主要为餐饮和家庭消费为主，行业的 整体盈利状况有望改善。