正海生物发展历史、管理优势就经营状况如何？

正海生物是国内再生医学领域龙头。

烟台正海生物科技股份有限公司（简称“正海生物” 或公司）成立于 2003 年 10 月 22 日。公司主要产品包括口腔修复膜、硬脑（脊）膜补片 等软组织修复材料以及骨修复材料等硬组织修复材料，主要用于临床组织再生和创伤修复。 公司坚定“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的产品阶梯式开发策略，追求产 品和技术的可持续竞争优势。经过多年发展，公司产品结构较为完善，已经成为我国生物 再生材料领域领先企业。公司于 2017 年在创业板上市。

公司实控人为创始人秘波海。截至 2022 年 9 月 30 日，秘波海控制公司 35.03%的股权， 为公司控股股东和实际控制人。正海生物创始人秘波海历任烟台电子网板厂厂长，后创立 正海磁材、正海生物并历任公司董事长、正海磁材董事长，现任正海集团党委书记、董事 长，也是正海磁材实控人。

我们认为公司治理情况具有如下优势： 1） 管理：除了完善的薪酬体系，公司也会考虑股权激励。根据公司 10 月 25 日投资者交 流记录，公司明确表示股权激励是公司激励约束的一部分，具体的激励方案还处在探讨 阶段，条件成熟后会对外公布。 2） 研发：公司自主的研发体系稳定。虽然公司的组织脱细胞制备胶原蛋白生物材料技术早 期源于 Longwood Biotechnologies，但是公司经过多年发展，已充分掌握该技术并建 立了稳定的研发体系，个别研发人员离职不会影响公司研发进展。公司成功取得研发壁 垒较高的活性人工骨注册证是公司研发体系的成功证明。此外，公司还构建了钙硅生物 陶瓷骨修复材料、宫腔修复膜、乳房补片等多元产品研发矩阵，自主的研发体系稳定发 展。此外，公司对外还与中科院等高等院校保持良好的校企合作。 3） 销售：积极引入杨兴等外部销售人才。公司除了正海集团内部人员担任正海生物管理层， 也积极引入副总经理杨兴先生等销售管理人才。杨兴先生曾任山西振东制药股份有限公 司营销公司总经理、重庆金山科技股份有限公司营销总监、深圳美顿医疗科技有限公司 总经理等，具有丰富的营销管理经验。2020 年 4 月杨兴先生出任公司市场营销中心总 监后，对公司营销体系进行改革，通过精细化管理实现降本增效，公司 2021 年实现营 业收入 4.00 亿元（同比+36.5%），归母净利润 1.69 亿元（同比+42.4%），销售费用率 同比-5.1pct，成效明显。

公司近十年收入与归母净利润整体保持快速增长。公司 2012-2019 年收入与归母净利润整 体快速增长，保持良好的上升态势。2020 年公司收入和归母净利润同比增速有所放缓， 2021 年逐渐恢复。2013-2021 年公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 23.6%/39.3%， 保持较高水平。9M22 公司收入和归母净利润分别为 3.41/1.55 亿元，分别同比增长 13.4%/22.9%。由于 9M22 外部环境因素影响公司销售活动开展，叠加 9M21 高基数影响， 9M22 收入和净利润同比增速略有下降。

公司营业收入和毛利主要来源于口腔修复膜和可吸收硬脑（脊）膜补片产品。公司收入和 毛利结构稳定，2012 年至 1H22 均以主力产品口腔修复膜和可吸收硬脑（脊）膜补片为主 要收入和毛利润来源。随着 2015 年起骨修复材料上市，其他产品收入占比逐年提高。