各经济体疫情恢复如何？

各经济体疫情放开前后表现有所分化。

一、新加坡：稳步推进放开，消费逐步复苏，整体经济快速恢复

新加坡从清零政策逐步转向放开

新加坡疫情经历了从清零政策，逐步向稳步放开发展过渡。其转变一方面来自于较高疫苗接种率， 最早引入抗原检测等基础保障，一方面也来自于本国无法实现内循环带来的经济压力。新加坡疫 情爆发至今，共可以分为三个主要阶段：1）清零政策阶段：时间从20年1月到21年8月，持续时间一年半，每日新增病例处于低位，但是 经济压力凸显，政府不断加大财政预算；2）逐步放开过渡阶段：时间从21年8月到22年3月，期间遭受到德尔塔及奥密克戎病毒影响，确 诊人数大幅增加，同时新加坡经济也逐渐恢复到19年同期水平之上。3）全面放开阶段：时间从3月至今，对国内活动及入境限制进一步放开，经济持续回暖。

阶段一：严格清零政策，经济发展承压

第一阶段（2020.1-2021.8）：严格清零政策，经济发展承压。20年1月疫情爆发后，新加坡采取严 格清零政策，进入相对封闭的管控状态。这一阶段新加坡疫情控制相对较好，但经济压力日益凸显。政策；20年4月，新加坡全国范围内采取熔断措施，关闭非必要工作场所并要求居民非必要不外出。 同时，政府为应对新冠疫情总拨款近1000亿新元，包括520亿新元的国家储备，占总储备的1/10。疫情：在此阶段的一年半多时间里，新加坡日均新增确诊病例117例左右，累计确诊6.5万，占人口 比例1.2%，单日最高确诊1426例。

经济：2020年新加坡遭遇建国以来最大幅度经济衰退，GDP下降4.1%。整个2021年，新加坡游客总人 数不过33万人左右，不足疫情前的2%，新航的销售额只有38.15亿新币，同比减少76%，客运量也同 比下跌了98%。无论是2020年还是2021年，居民和公民的失业率，比起疫情前的2019年都要高出不少。

阶段二：逐步放开防疫措施，确诊人数反复，经济反弹

第二阶段（2021.8-2022.3）：逐步放开防疫措施，确诊人数有所反复，经济开始反弹。2021年6 月新加坡抗疫跨部门工作小组发表文章，宣布“与冠病共处，如常生活”，放弃清零政策。政策 转变一方面是基于对经济压力的考虑，另一方面接种疫苗也是政策转变最重要的前提。2022年3 月，新加坡人口中两剂疫苗接种率超过92%，接种第三剂的达71%，均领先全球。政策；积极推进疫苗与抗原体检测，为放开打好基础。新加坡是最早开展全民疫苗，以及引入抗 原体检测的国家之一。21年8月开始，新加坡分四个阶段逐步开放经济、社交和旅游活动。

疫情：新加坡逐步开放的过程中正遇到德尔塔病毒侵袭，9-11月仅3个月时间，新加坡累计确诊 19.7万例，平均每日新增2165例，单日最高5324例，均为20-21年两年时间的最高值。进入22年， 奥密克戎开始大范围传播。22年1-3月期间，新加坡累计感染81.7万例，日均新增9078例，单日 最高2.6万例，也是至今为止单日最高新增数。 经济：8月逐步放开后新加坡经济迅速反弹，19年新加坡季度GDP增长中枢为1%左右，21Q3开始， 新加坡相对19年GDP增速维持在1.4%以上，恢复到19年同期水平之上。

阶段三：进一步实现放开，消费全面复苏

第三阶段（2022.3至今）：进一步实现放开，消费全面复苏，其中零售更早恢复到疫情前水平， 餐饮受损更严重，复苏弹性更大。3月24日，新加坡总理李显龙发表题为“迈入新阶段”的全国 电视讲话，宣布大幅放宽一系列疫情管理措施，正式迈向与新冠共存的阶段。政策；3月，新加坡进一步放宽口罩禁令、市内聚集人数、居家办公及大型活动限制，以及入境 限制。8月新加坡入境基本全面放开，无需核酸检测，无疫苗者无需隔离。10月10日起，全面放 开，只有公共交通，医院养老院等场所要求佩戴口罩，可以说基本恢复到疫情前的生活状态。

疫情：在此期间，累计新增88万例，日均新增4451例，其中5-7月新增病例有所反复，单日新增 也曾最高达到1.68万。经济：疫情爆发后，餐饮相比零售受损更严重。在21年8月及22年4月两次放开政策后，餐饮和零 售都实现了明显的反弹，其中餐饮弹性更高，5-8月同比增长40%以上。从恢复程度看，零售恢复 更快。22年4月后，零售相对19年复合增长率持续稳定在正增长，表明零售消费已经恢复到疫情 前水平。餐饮恢复态势较慢，9月仍在19年同期水平之下。

消费细分：食品饮料放开后弹性高，但整体恢复较慢

疫情爆发后，短期内受损最严重的板块是百货商店、珠宝以及服饰，但其随后的复苏 速度相对较快。 21年8月，逐步放开阶段，存在大概2-3个月的过渡期，11月消费板块普遍迎来反弹。 22年3月，进一步放开政策落地后，以食品饮料、服饰、家居等子版块立刻反弹，未 出现过渡期。 食品饮料板块在第三阶段完全放开后反弹较高，但截止22年7月尚未恢复到19年同期 水平，在所有子板块中恢复速度相对较慢。

二、中国香港地区：消费刺激力度大，复苏存在1-2个季度过渡期

今年2月短期爆发，影响较大

22年之前，中国香港地区整体疫情控制较好。中国香港地区自2020年1月底以来，共经 历5轮疫情。其中第一、第二波疫情发生在20年1-4月，第三、第四波发生在20年7月及 12月。在20-21年期间，中国香港地区日均新增确诊19例，最高单日新增149例，整体控 制的相对较好。 22年2月爆发第五波疫情，短期造成严重影响。22年2月开始，奥密克戎病毒在中国香 港地区快速传播，截止22年4月5日，第五波疫情累计超116万人感染，累计8136名死亡 病例，病死率为0.70%，远高于其前4波疫情造成的死亡总数。7月以来，奥密克戎新变 种使得新增病例处于反复状态，9月逐渐缓和。本轮疫情爆发主要在于：1）中国香港地 区入境防疫政策相对宽松；2）人口密度大；3）疫苗接种比例相对较低（截止21年底， 中国香港地区疫苗完全接种率62.3%，新加坡、日本同期分别为86.3%，80%）。

政策比内地更为宽松，着重刺激消费

中国香港地区地区相比内地的疫情防控政策更加宽松 。内地：通过常态化核酸政策，目前已覆盖全国GDP过半的省市，人口占比近40%，多数城 市出入公共场所须出示核酸检测证明，时效性的要求通常从72小时到一周不等。 中国香港地区：采用疫苗通行证，除了对于酒店、机场、冷库等高暴露风险特定群组的 从业人员采取强制核酸检测，民众出入公共场所仅需出示疫苗通行证（接种三针疫苗或 处于接种第二针疫苗后的6个月内方可持有），并未要求具备时效性的核酸检测证明。

疫情后整体经济恢复存在一定过渡期

中国香港地区地区GDP在20Q1疫情爆发后受影响同比下滑9.3%，此后持续保持恢复态 势，21年底基本恢复到19年水平。22年2月初第五波疫情爆发后，中国香港地区加速了疫苗接种，并升级了管控措施。疫 情影响下，22Q1中国香港地区GDP同比下滑3.9%，分项看，内需方面私人消费开支同 比增速为-5.4%，投资增速为-8.4%。外需方面整体货物出口同比增速-4.5%，服务出口 同比增速为-2.8%。22年3月疫情逐步得到控制，4月中国香港地区放宽入境政策并发放电子消费券，经济 有所反弹，但二季度看相比19年同期水平仍有缺口，经济恢复存在一定过渡期。

三、日本：放开后经济尚未完全恢复，食品饮料表现最稳健

出台政策配合疫情管控，逐步实行放开政策

同新加坡类似，日本也在管控后经历了开放实验，以及全面放开的阶段：阶段一（2020.1-2021.10）：快速出台政策配合防控。疫情爆发后日本快速出台政策配合管 控，期间共爆发5轮疫情，其中4次引发政府宣布紧急事态。虽有相关政策，但实际管理上以民 众自觉为主。随着民众自觉性下降，日本每轮疫情的高峰值呈递增趋势。 阶段二（2021.10-2022.3）：就开放进行试验，管控相对温和。2021年10月，日本宣布全面解 除紧急事态宣言，并就放开进行实验。此后奥密克戎疫情反弹，日本政府改用“蔓延防止重点 措施”，相应限制措施相对更温和。

阶段三（2022.3至今）：全面放开，但7月以来新增确诊持续高增，原因在于：a）疫苗接种率 不算高，日本疫苗接种率81%，第三针接种率64%（我国全程疫苗接种率近90%，加强针接种率 71%）；b）人口密集，8月日本盂兰盆节；c）持续放开的政策，9月7日起，只要提供3针疫苗 接种证书，不需要核酸报告，同时把每日入境人数上限提高到5万人，以刺激旅游业恢复；d） 医疗体系不堪重负，轻症者只能居家隔离，进一步加大了病毒的传播。

经济稍有恢复，但仍未恢复到19年水平

经济复苏：在政策放开的背景下稍有恢复，但仍未达到19年同期水平。疫情期间，日本陆续出台了总规模近200万亿日元的经济刺激计划，用于防疫、防灾以及帮助企业渡过难关。同时日本推出“GoTo”计划，对餐饮和旅游进行补贴。但日本疫情前就曾发放消费券刺激消费，本轮消费券刺激的效果，相比其他国家和地区有所不足。日本GDP相比19年复合增速始终是同比下降的，21年10月放开后GDP增速环比看有小幅回升，但尚未恢复到19年同期水平。其一是由于日本本身经济增速相对较慢，15-19年GDP增长中枢1.5%。其二是由于日 本国内老龄化严重叠加消费税的提升，使得消费和投资意愿下降，整体经济恢复的相对缓慢。

食品饮料表现最为稳健

零售业受疫情影响比批发业严重，放开后增速改善明显更好，零售在20年底便恢复了 正增长，恢复态势快于GDP增速。零售品类细分来看，受疫情管控影响较大的是纺织服装、日用百货。随着21年10月实 验开放政策，日用百货、药品化妆品、家用电器等可选属性产品增速改善相对明显， 食品饮料在整个疫情政策变化周期中，波动最小，弹性也较低，表现的最为稳健。

四、美国：放开早消费复苏快，食品饮料表现强劲

21年经济全面复苏，消费明显改善

美国疫情于20年3月初爆发，4月底逐步复工。21年1月公布疫情防范和应对国家战略， 管控逐步放开。3月解除口罩令，4月放松旅行禁令，同年7月恢复口罩令。22年2月 以来，美国各州再次陆续解除新冠肺炎防疫限制措施（加州和夏威夷州均于3月取消 口罩强制令）。 21年3月，美国通过总额1.9万亿美元的财政救援计划ARP。GDP增速于21年实现全面 复苏，21Q2后同比增速保持在10%以上，相比19年复合增速中枢在4-5%左右。经济快 速复苏的同时也带来了通胀水平的大幅攀升。 个人消费来看，21年起同GDP一样实现全面复苏，且增速快于GDP。

食品饮料稳定性和增长性俱佳

细分消费品类来看，食品饮料在疫情爆发的20年3-5月持续实现正增长，凸显稳健必 选属性，而同期其他消费细分品类均为负增长。20年至今食品饮料表现相比其他消 费子品类也更加稳定。截止22年6月，食品饮料相对19年同期复合增速7.2%，快于其他子品类，表现出疫情 期间较强的抗风险属性和持续增长韧性。