华中数控发展历程、股权结构及业绩分析

引领国产数控系统向中高端市场突围。

1.产学研三十载，引领国产高端数控系统突破国外封锁

产学研三十载深度融合，引领国产高端数控系统突破国外封锁。上世纪中后期， 国家亟待使用国产数控系统。1994 年，华中科技大学为将数控技术研究成果产业化， 成立华中数控。发展至今，公司承担和完成了国家 04 重大专项、国家 863 等课题数十 项，攻克了高速高精、五轴联动等一批关键技术。2016 年，公司成功研制出具有自主 知识产权的华中 8 型中高档数控系统，性能对标国际先进水平。2021 年，基于人工智 能技术的华中 9 型智能数控系统发布，引领国产高端数控系统迈向智能化。

以运控技术为核心，坚持“一核三军”发展战略。“一核”即以数控系统技术为核 心，“三军”即为布局数控系统与机床、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套三个 主要业务板块。其中数控系统与机床&工业机器人及智能产线贡献主要营收。2018 年 以来两大业务合计营收占比始终维持在 90%以上（除 2020 年外）。

1）数控系统与机床业务：具体来看，配套的数控系统根据不同的加工需求可分为： ①面向数控铣床、立式和卧式等加工中心：例如高端 HNC-848/948 系列数控系统能够 为五轴加工、车铣复合加工提供完整解决方案；②面向量大面广的数控车床、磨床： 例如公司经济型产品 HNC-808 系列数控系统，能够满足车削中心、龙门、磨削、卧加 等机床的需要。2018-2022 年数控系统与机床业务营收从 3.49 亿元提升至 7.07 亿元， CAGR=19.3%，占总营收比重在40-50%。公司数控系统与机床业务快速增长主要得益 于公司数控系统产品质量改善明显，在中低端市场占有率提升且不断向中高端领域渗 透。毛利率方面公司数控系统与机床业务毛利率始终稳定在 30%以上。

2）工业机器人及智能产线业务：公司已推出六关节机器人、协作机器人、 SCARA 等 40 余种机器人产品。智能产线方面，公司已掌握锂电池模组&PACK 的智能产线、模组和 PACK 段测试物流系统等技术。2018-2022 年公司工业机器人及智能产线 业务营收从 4.3 提升至 8.25 亿元，CAGR=17.9%，占总营收比重在 30-50%。工业机器 人及智能产线业务稳健增长主要系机器人本体销售规模扩大，且智能产线业务迅速拓 展。毛利率近年来持续下滑，主要受毛利率较低的智能产线业务收入占比提升影响。 3）新能源车汽车配套业务：公司主要产品包括新能源整车，伺服电机、伺服驱动 器、控制器及新能源汽车智能化产品等。

2.校企改革落地，定增彰显长期发展信心

校企改革落地，实控人由华中科技大学变更为阎志先生。2019 年 11 月，公司控股 股东由华中科技大学产业集团变更为阎志先生及其一致行动人卓尔智造。2023 年 4 月华科资产应高校所属企业体制改革要求的减持计划已经完成，股份占比降至 5.08%。截 至目前，实际控制人阎志先生通过卓尔智造集团间接持股 19.48%，直接持股 4.35%， 合计持有华中数控 23.83%的股权，股权结构较为稳定。

脱胎于“华科大”，管理层技术背景深厚。作为技术导向型企业，公司对于研发和 人才激励十分重视，且管理层多为技术背景。董事长陈吉红先生，博士就读于华中科 技大学，毕业后就投身于数控系统的产品研发与市场推广，现任国家数控系统工程技 术研究中心主任；总裁田茂胜先生为教授级高级工程师，入职公司后先后担任硬件工 程师、开发一部副部长、数控系统产品部副部长等职务；总工程师朱志红先生为华中 科技大学教授，担任国家数控系统工程技术研究中心总工程师，为获国务院特殊津贴 专家。

定增加码高端五轴数控系统&工业机器人，强化公司核心竞争力。2023 年 3 月 14 日公司公告，计划定增募集配套资金 10 亿元，主要用于： 1）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）：项目拟对五轴 数控系统和伺服电机进行技术研究并进行扩产。项目建成后，预计实现年产 1,200 套五 轴加工中心数控系统、500 套五轴车铣复合数控系统、300 套五轴激光数控系统、2,500 套专用五轴数控系统、25 万台伺服电机、5 万台直线电机的生产能力。 2）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：本项目拟新建生产基地， 并购置先进设备及软件系统，实现工业机器人的生产、销售及服务能力的提升，项目 建成后将形成年产 20,000 套工业机器人的生产能力。

3.营收稳健增长，高研发投入下利润端承压

数控系统&工业机器人两大业务拉动下，公司营收呈现稳健增长，2018-2022 年公 司营业收入从 8.2 亿元提升至 16.6 亿元，CAGR=16.2%。盈利端公司仍处于业务开拓 期，且持续加码研发，故自上市以来归母净利润始终在 5000 万元以下波动。

具体来看，2022 年公司实现营收 16.6 亿元，同比+1.8%；实现归母净利润 0.17 亿 元，同比-46.2%，业绩承压主要受到疫情&制造业景气下滑影响。其中数控系统及机床 业务受行业需求下滑影响严重，实现收入 7.1 亿元，同比-15.7%；而工业机器人及智能 产线业务实现收入 8.25 亿元，同比+27.2%，主要系机器人行业受锂电等新能源领域拉 动，需求较为饱满。2023Q1 公司实现营收 3.6 亿元，同比+44.75%；实现归母净利润0.39亿元（2022Q1同期为-0.42亿元）。收入端增速超市场预期，主要系机器人&数控系 统业务订单增多所致，利润端受季节性影响仍然亏损，但降幅已逐步收窄。

盈利能力来看，公司自 2015 年以来销售毛利率稳定于 30-40%区间，高于制造业 平均水平；而销售净利率始终在 5%以下低位徘徊，主要系三费高企。2022 年公司销 售/管理/财务费用率为 10.0%/9.3%/1.7%，分别同比+0.6pct/+1.2pct/0.1pct。其中 2022 年 研发投入为 2.4 亿元，同比+17.65%，研发费用率达 14.6%，同比+2.3pct。展望未来 2-3 年，我们认为公司仍处于中高端数控系统市场的关键开拓期，产品升级迭代需求强烈， 因此短期内预计费用端仍将维持较高水平；但公司也已意识到费控的重要性，采取诸 多精益化管理措施，例如成立成本管控委员会，来进行全面成本管控。