华中数控分析报告:国产高端数控系统龙头,产学研正循环下腾飞在即.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2023/05/15
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华中数控分析报告:国产高端数控系统龙头,产学研正循环下腾飞在即。产学研三十载,引领国产高端数控系统突破国外封锁: 华中数控脱胎于华中科技大学,1994 年发展至今,先后承担和完成国家 04 重大 专项、国家 863 等课题数十项,攻克高速高精、五轴联动等一批关键技术,引领国产 高端数控系统突破国外封锁。 公司坚持一核三军业务发展路线,“一核”即以数控技术为核心,“三军”即布局 数控系统与机床、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套三个主要业务板块,其中 数控系统与机器人业务贡献主要营收,合计营收占比常年稳定在 90%以上。得益于核 心业务带动,2018-2022 年营收从 8.2 提升至 16.6 亿元,CAGR=16%。盈利端公司仍 处于开拓期,且持续加码研发,故自上市以来归母净利润始终在 0.5 亿元以下波动。
三大逻辑坚定看好国产数控系统龙头——华中数控:
逻辑一:顺周期短期需求向好,中长期受益于数控化率提升,2021 年国内金切 机床数控化 44.85%,对比日本 80-90%的水平仍有进步空间。
逻辑二:高端领域国产替代空间广阔:目前国产高端数控系统市场仍主要被外资 垄断,根据 MIR 统计,2022 年发那科、三菱和西门子合计国内市场销量市占率为 45%,而销售额市占率高达 67%。未来随着国产数控系统性能提升,将逐步向中高端 领域渗透。据我们测算,考虑机床行业市场的扩大、数控化率提升和国产化率提升, 预计在悲观/中性/乐观的情况下,国内数控系统市场空间将从 2022 年的 135 亿元提升 至 2025 年的 153/174/196 亿元,CAGR 分别为 4.3%/8.9%/13.3%,其中 2025 年国产品 牌实际可替代外资的市场空间为 50/57/71 亿元
逻辑三:国产龙头产学研正循环已成。研发不足&缺乏高端场景应用,是多年来 国产替代速度较慢的原因,但自主可控背景下,通过国家主持的“换脑工程”等项 目,华中数控等国产龙头接触到航天军工等高端应用领域,产学研正循环已经形成。
机器人产品矩阵丰富,加速向高景气下游拓展:
中国是全球机器人最大市场,但仍有广阔发展空间:1)人口老龄化加剧劳动力 短缺,机器人密度仍有上升空间;2)应用场景拓宽,迎新能源历史性机遇。根据 MIR 预测 2025 年国内工业机器人销量达 42.1 万台,2022-2025 年 CAGR=14.2%。
深耕细分领域机器人,加速向高景气下游拓展。公司以多关节通用机器人作为主 攻方向,重点研制针对细分领域的专用机器人。同时核心零部件中除减速机外均为自 制,也是公司重要竞争优势。随着定增募投项目逐步达产,将新增 2 万台/年的新产 能,助力公司向高景气的新能源领域拓展。
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