昊海生科发展历程、股权结构及经营状况如何？

疫后修复在即，医药+医美双轮驱动。

1.昊海生科：“投资并购+研发创新”赋予企业长期发展

公司背景：昊海生物科技是一家专注于研发、生产及销售医用生物材料的高 科技生物医药企业，公司策略性地专注于医用生物材料市场中快速增长的治疗领 域，其业务包括眼科、整形美容与创面护理、骨科、防黏连及止血这四个领域。 目前，公司及下属子公司的产品主要包括人工晶状体系列、眼视光终端产品系列、 医用透明质酸/玻璃酸钠系列、医用几丁糖系列、医用胶原蛋白海绵系列，外用 重组人表皮生长因子系列。

发展历程：2007 年公司成立，并购了松江厂、上海其胜、上海建华这三家 主要生产透明质酸钠企业，同年业务布局眼科、骨科、外科；2012 年公司自主 研发的第一款玻尿酸产品“海薇”注册成功；2015 年，公司在香港联交所主板 上市，同时并购 6 家人工晶状体相关公司，完成全球化产业链布局；2019 年公 司在上海证券交易所科创板上市，国产首款亲水非球面人工晶状体获批，新一代 高透氧角膜接触镜材料“Optimum Infinite”上市；2020 年公司并购杭州爱晶伦， 获得屈光晶体依镜 PRL 产品线，国产高端玻尿酸产品“海魅”获批，疏水模注 非球面人工晶状体获欧盟 CE 认证；2021 年公司收购亨泰视觉、厦门南鹏，获得 两款 OK 镜大陆地区独家经销权，此外收购欧华美科，拓展医美光电设备产品线， 同时自主研发的预装式人工晶状体、肝素涂层人工晶状体等三款新品获批。

2.公司股权结构稳定，高管团队全员正规军

公司股权相对集中稳定。公司实际控股人为蒋伟、游捷夫妇，截至 2023Q1 末，二人共持股 42.77%，其中第一大股东蒋伟持股 25.95%，游捷持股 16.82%。 楼国梁持股 3.59%，总经理吴剑英和董事长侯永泰分别持股 3.50%和 3.49%。 子公司众多，涉及业务广。公司下属子公司主要包括眼科和医美两个业务领 域，眼科子公司主要包括河南宇宙、深圳新产业、河南赛美视等。2021年2月， 公司并购欧华美科拓展医美领域业务，子公司包括镭科光电、Bioxis、EndyMed。

推出股权激励计划。公司于 2021 年推出 A 股限制性股票激励计划，拟授予 激励对象限制性股票数量 180 万股，占公司股本总额 1.02%。激励对象共计 206 人，包括在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、核心技术人员以及董 事会认为需要激励的其他人员。设置 2 个归属期，考核年度为 2022、2023 两个 会计年度。公司的激励方案将营业收入和净利润同时纳入激励计划，并设置目标 值和触发值，有效激励公司核心高管和骨干员工，共享成长红利。

管理层具备专业背景，管理风格严谨细致。公司董事长兼执行董事侯永泰博 士，在美国俄亥俄大学获得博士学位，随后在美国宾州大学药理学系进行博士后 研究工作，其在医药行业拥有 28 年以上的医药行业研发经验，拥有超过 20 年以 上的医药公司管理经验。公司执行董事兼总经理吴剑英医生于第二军医大学获得 临床医学硕士，曾为第二军医大学第二附属医院普外科医生。多位重要管理层均 为高学历专业人才。

3.外延并购+内生贡献：营收稳健增长，业绩略有承压

营收受到疫情+集采+收购多因素影响。公司营业收入增速下降，来自于疫 情及集采等因素扰动，2021 年在疫后恢复性增长，公司在 2016 年后逐步收购多 个公司，提供业绩增长点。22 年实现营收 21.30 亿/yoy+20.56%，收入规模持续 提升：1）22 年 1 月合并南鹏光学，角膜塑形镜及配套产品收入增长；2）欧华 美科 21 年 9 月合并报表，22 完整年同比 21 年 4 个月的合并报表口径增长；3） 上海疫情直接影响子公司的生产，全年多次零星爆发疫情影响产品销售。

公司归母净利润略有波动。22年实现归母净利润 1.80 亿/yoy-48.76%，扣非 后的归母净利润为 1.59 亿/yoy-51.65%，过往业绩略有承压：1）疫情影响上海 地区的生产和销售，带来停工损失约 3735 万；2）Aaren 子公司停产造成亏损 1912 万元并计提 4607 万元减值；3）公司及子公司欧华美科股权支付费用 3023 万元；4）本年度无投资产品分红；5）南鹏光学等非全资子公司的少数股东损益 增加。

“医美+医药”业务双轮驱动发展。公司布局医美、眼科、骨科、防粘连等 多项业务，在 2016 年之前骨科为第一大业务来源；2017 年逐步收购眼科子公司， 在该年实现了眼科业务的高速增长、并一跃成为业务核心，收入贡献均超过 35%， 受到疫情及集采影响略有波动，2022 年占比为 36%；医美业务在 2018 年后掉 速，但 21 年收购欧华美科并重点销售“海魅”玻尿酸，实现业务同比近翻倍增 长，2022 年营收占比提升至 35%，近 2 年保持高速成长。

多重因素扰动，综合毛利率降低。昊海生科综合毛利率从 2016 年的 84%下 降至 2022 年的 69%，呈现下降趋势，多因素影响：1）子公司欧华美科所处的 射频及激光设备行业的毛利率与公司原本所处的高值耗材行业相比较低，欧华美 科自 2021 年 9 月纳入公司合并报表，拉低了报告期内集团整体毛利率约 2.49%； 2）子公司南鹏光学所经营的角膜塑形镜代理销售业务的毛利率与集团原本所处 的高值耗材行业相比较低，南鹏光学自 2022 年 1 月纳入公司合并报表，拉低了 报告期内本集团整体毛利率约 1.42%，导致眼科毛利率降低至 58.83%/-1.91pcts。

期间费用率基本稳定。20 年在疫情下加大对市场和营销投入以此稳定市场 份额导致销售费率达到 42%，综合来看稳定在 30%-40%，且 2022 年下降至 31.9%；管理费率略有提升，位于 10%-20%区间，来自于公司的激励费用支出， 收购多个子公司带来的行政开支及无形资产的摊销；研发投入持续增长，研发费 率保持在 5%-10%区间，着重扩充眼科和医美创新产品线。