昊海生科主要产品、业务布局、股权结构及盈利分析

医美+医药两翼驱动发展，并购+自研强化竞争优势。

1. 自研创新与外延并购协同发展，奠定核心竞争力

公司是一家从事医疗器械和药品研发、生产和销售业务的科技创新型企业，致力于通过技术创新及转化、国内外资源整合及规模化生产，为市场提供创新医疗产品，逐步实现相关医药产品的进口替代，成为生物医用材料领域的领军企业。公司四大业务板块包括眼科、医美、骨科、防黏连及止血，主要产品涵盖人工晶状体系列、近视屈光终端系列、医美光电终端系列、透明质酸系列、外用重组人表皮生长因子系列、医用胶原蛋白海绵系列、医用几丁糖系列等。公司自 2007 年成立到 2019 年登陆A 股科创板发展至今，历经十余年不断自主创新和产业整合发展，专注于医用生物材料行业，通过“自主研发+外延并购”模式快速成长，取得行业领先优势，占据市场核心地位。 目前已形成医药+医美双轮驱动发展格局，旗下产品眼科粘弹剂连续十六年国内份额首位，并已成为国内第二大外用人表皮生产因子生产商、国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商、国内第一大手术防粘连剂生产商，以及主要医用胶原蛋白海绵生产商之一。

公司通过投资并购完成多业务布局，实现多层次多品类产品矩阵构建。2007-2009 年，公司成立于2007 年，并购三家主营透明质酸钠的企业，初步形成业务涵盖眼科、骨科、外科三大领域的医用生物材料公司。2010-2015 年，第一款自研玻尿酸产品““海薇”注册成功并上市，涵盖眼科、医美、骨科、防粘连及止血四大板块业务运营格局基本形成，并于2015 年成功上市香港联交所。2016-2020 年，眼科与医美业务快速增长，收购Aaren、河南宇宙、Contamac、ODC、杭州爱晶伦等股权延申眼科产业链，拓展眼科产品线，收购 China Ocean 等加速医美产品线布局。首款亲水非球面人工晶状体获批，新一代高透氧角膜接触镜材料“OptimumInfinite”上市，相继推出“娇兰”、“海魅”两代玻尿酸产品。于2019年登录 A 股科创板。2021 年至今，眼科与医美业务深化发展，获得两款 OK 镜的大陆经销权，“童享”系列产品上市，继续优化眼科产品矩阵，收购欧美华科，进军医美广电终端设备，投资资Eirion布局肉毒素领域。第四代玻尿酸产品进入注册申报阶段。

2. 股权结构相对稳定，核心团队医药背景深厚

股权相对集中稳定，实控人持股合计45.24%。截至2024年3月 31 日，公司创始人蒋伟、游捷夫妇直接持股合计45.24%，系公司实际控制人。公司主席兼执行董事侯永泰持股3.56%，执行董事兼总经理吴剑英持股 3.60%。公司旗下子公司主要涵盖眼科与医美板块，眼科领域子公司主要包括深圳新产业、河南赛美视、河南宇宙、Contamac、亨泰视觉等；公司通过医美领域全资控股企业欧华美科旗下的镭科光电、Bioxis、EndyMed 等，以及参股Eirion公司等实现医美板块产品矩阵布局。

管理层专业背景深厚，医药领域从业经验丰富。董事长侯永泰博士在美国俄亥俄大学获得博士学位，随后在美国宾州大学药理学系进行博士后研究工作，2000 年入选“中国科学院海外人才百人计划”，医药行业研发经验及管理经验丰富；总经理吴剑英医生于第二军医大学获得临床医学硕士，在医药行业拥有超过30年从业经验；董事黄明博士、执行董事陈奕奕女士、副总经理张军东博士等管理层人员医药行业从业经验十多年，且多数人员均为公司成立之际加入公司，管理层团队稳定性显著。而且公司于2021年推出A股限制性股票激励计划，将营业收入和净利润同时纳入激励计划，并设置目标值和触发值，此举将有效激励公司核心高管和骨干员工，共谋公司长远发展，共享公司发展红利。

3.整体经营稳健，产品结构优化带动盈利增长

外部环境及集采等因素影响收入出现波动，2020-2022年重回增长态势。2017-2019 年公司收入从861.21 百万元增长至1604.33百万元，CAGR 达到 17%。2020 年受外部环境影响，门诊量及手术量大幅减少导致公司业绩承压，收入下滑至1332.43 百万元，同比下滑 17%。2021 年公司经营恢复，业绩复苏，延续疫前增长趋势。2022年收入达到 2130.28 百万元，较2020 年同期增长59.88%，恢复至2019 年的 132.78%水平；归母净利润180.47 百万元，同比下滑48.76%，主要原因系外部因素影响上海地区三家生产型子公司间断停产，因美国子公司 Aaren 国内渠道重组实施阶段性停产而计提减值损失，以及实施股权激励计划等。2023 年，公司实现营业收入2654.04 百万元，同比增长 24.59%，归母净利润416.12百万元，同比增长 130.58%，业绩实现高增长。

医美医药双轮驱动发力，医美业务占比提升。盈利能力较强的医美业务收入贡献占比持续攀升。2023 年，医美/眼科/骨科/防粘连及止血收入分别为 1056.86/928.21/476.09/146.49百万元，收入占比 39.82%/34.97%/17.94%/5.52%。一方面，低基数基础上，公司及旗下子公司生产经营均恢复正常，各产品线销量收入大幅改善。另一方面，在骨科、防粘连及止血业务稳定增长的基础上，眼科与医美板块收入占比提升，高端产品放量。公司医美业务板块占比超越眼科提升至第一位，占比 39.82%，上半年营收同比增长47%，其中玻尿酸收入实现同比增速 114%的高速增长，特别是三代玻尿酸产品“海魅”迅速打开市场，同比增长377%，显著高于行业平均水平。公司眼科业务板块占比 36.60%，收入同比增速35%，尤其人工晶状体产品同比增长 58%。随着公司在眼科器械一体化产业链、全年龄段产品类型的布局，叠加集采助推，未来市场份额有望进一步提升。

期间费用基本稳定，盈利能力边际改善。费用端，公司为奠定核心竞争力，坚定自主研发，着重扩充眼科和医美创新产品线。近年来研发费用率基本维持在 9%附近；销售费用区间32%-35%，2022年接近 42%，主要系为对冲疫情影响，稳定市场份额，加大市场营销投入所致；管理费用稳定，基本维持在16%-19%，较之前略有提升主要是受激励计划支出，欧美华科和南鹏化学并表增加管理费用及无形资产摊销影响。盈利能力端，毛利率从2017 年的79%下降到2022 年的 69%；净利率从 2017 年的30%下降到2022 年的9%。毛利率与净利率下滑主要考虑是欧美华科的光电设备业务、南鹏化学的代理销售业务本身毛利率不及公司原有业务，并表后拉低整体毛利率和净利率水平。南鹏光学自 2022 年1 月并入公司报表，欧华美科自 2021 年 9 月并入公司报表。2023 年毛利率和净利率均有所回升，毛利率回升至 71%，主要系公司医美产品收入占比上升带动。