中医药行业政策背景及未来展望分析

政策利好持续，23-25 年增长确定性强。

1.利好政策不断出台，政策延续性强

国家层面政策持续对中医药行业的全面支持。2023 年至今国家层面发布的中医专项 政策包括 2 月国务院办公厅印发的《中医药振兴发展重大工程实施方案》与 4 月国 家中医药局等八部门印发的《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》。中医药行业 支持政策持续出台。 《中医药振兴发展重大工程实施方案》再次强调对名医堂、名医传承工作室、中医 医保的支持，直接利好中医连锁，并在中医师、中药饮片等多方面间接利好中医连 锁。该方案提出了 8 项重点工程，包括中医药健康服务高质量发展、中西医协同推 进、中医药传承创新和现代化、中医药特色人才培养、中药质量提升及产业促进、 中医药文化弘扬、中医药开放发展、国家中医药综合改革试点。

在第一项工程中明 确提出“实施名医堂工程，按照品牌化、优质化、规范化、标准化的建设要求，分层 级规划布局建设一批名医堂，推动名医团队入驻，服务广大基层群众”；“落实中医 药服务价格、医保支付倾斜政策，鼓励在中药制剂和中医技术应用等方面制定更加 灵活的政策”。在保障措施中提出“科学界定政府和市场投入责任，鼓励引导社会资 本参与中医药振兴发展”。此外，高层次人才培养、集采人才培养与人才平台建设有 望改善优质中医师稀缺的现状，中药材种业质量提升、中药材规范化种植与中药炮 制技术传承创新有望提升中药饮片疗效，间接利好民营中医连锁。 《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》有望促进居民中医认可度提升，长期利 好中医行业发展。

该方案提出 12 项重点任务，包括提炼中医药文化精神标识、加强 中医药文化时代阐释、加强中医药典籍保护传承、推动中医药博物馆事业发展、打 造中医药文化传播平台、加大中医药文化活动和产品供给、丰富中小学中医药文化 教育校园活动、广泛开展中医药科普工作、实施中医药健康文化素养调查制度、推 动中医药医教研产彰显文化特色、培养建立中医药文化传播队伍、促进中医药文化 海外交流。

政策利好下中医医疗服务行业规模增长迅速，民营中医占比逐年提升，2023 年行业 整体有望显著恢复。根据 2022 中国卫生健康统计年鉴，我们估计 2021 年中医医疗 服务行业规模超 6000 亿元，2016-2021 年 CAGR 约 10%。其中民营中医医疗行业规 模超 700 亿元，2016-2021 年 CAGR 约 18%；公立中医医疗行业规模超 5300 亿元， 2016-2021 年 CAGR 约 9.5%。2021 年中医医疗服务行业呈明显复苏态势，民营、公 立增速分别回升至 18%与 16%。民营中医医疗行业增速显著更快，行业收入占比由 2016 年的 8.8%提升至 2021 年的 12.1%。新冠及其后遗症的中医治疗有望推动中医 认可度提升。

2.未来展望：聚医与异地扩张能力卓越，23-25年增长确定性强

政策全方位支持中医发展，行业规模增长迅速。中医医疗服务行业规模 2016-2021 年 CAGR 约 10%，其中民营中医规模 CAGR 约 18%。我们预期未来 5-10 年中医医 疗服务行业整体 CAGR 达 10%，民营中医 CAGR 超 15%。国家在医保、人才、特 色领域、社会办医、医联体、多点执业等多方面支持整体中医行业及民营中医的发 展。新冠及其后遗症的中医治疗有望推动中医认可度提升。 疫情影响 2022 年业绩，短期看好 2023 年恢复性增长。我们预计 2023 年公司营业 收入 22.1 亿元（+36%），归母净利润 2.63 亿元（+43%）；2024 年公司营业收入 28.7 亿元（+30%），归母净利润 3.58 亿元（+36%）。22 年各地医馆不同程度受疫情封控 影响而停业，且未停业时客流量也受新冠及封控影响，23 年门店将普遍迎来恢复性 增长。

长期看好公司在聚集医师与异地扩张方面的竞争优势。公司通过医联体模式高效聚 集资深中医师资源，在民营中医连锁中独树一帜，线下稳定出诊的医师数年增长15% 以上。股权激励框架出台有望进一步提升聚医能力。2022 年公司新增 8 家门店，符 合年初预期，新进入杭州、郑州、温州三城，异地扩张能力强。2023 年预计新增 10 家门店（已完成昆山、无锡 2 家），并购门店营业收入第二年同比增速平均超 40%。