九洲集团发展历程、业务结构及经营状况如何？

全产业链布局的综合能源商。

1.深耕行业三十载，实现全产业链布局

公司前身哈尔滨九洲高技术公司于 1993 年成立，成立之初以生产铅酸蓄电 池为主，并不断拓宽电气设备产品线，逐渐在变频器及高频开关直流电源行业占 据领先地位。2000 年，公司改制为哈尔滨九洲电气股份有限公司。2010 年，公 司于深交所创业板上市，为黑龙江省首家创业板企业。此后，公司进一步与世界 技术接轨，与施耐德、西门子、ABB 等国际智能电气制造商建立了稳定合作关系。

2015 年开始，公司开展向能源互联网方向的战略转型，同时依托资本市场，加快 外延式发展，以提高公司整体竞争实力。2018 年开始全面布局新能源，建设生物 质发电、供热、供汽融合互补的综合能源系统，打造“制造+服务+金融”的全产 业链。经过多年发展，公司形成了智能装备制造、可再生能源、综合智慧能源三 大业务格局。在电力装备与技术、再生能源建设与运营，联产联供综合智慧能源 与公共事业服务方面取得了良好发展。

股权结构清晰，实际控制人从业经验丰富。根据公司 2023 年一季度报告， 截至 2023Q1，公司第一大股东李寅直接持有公司 15.54%股份，公司第二大股东 赵晓红直接持有 12.90%股份。公司实际控制人为李寅先生，现任哈尔滨九洲集团 股份有限公司董事长，硕士毕业于哈尔滨工业大学应用化学系高分子材料专业， 并获北京大学光华管理学院 EMBA 硕士学位，深耕电力设备制造市场多年，具有 丰富的行业和管理经验。

2.业务结构不断优化，净利润稳步提升

公司营收整体稳定，归母净利润稳步上涨，业绩季节性明显。2018-2022 年， 公司营收从 10.24 亿元增长至 13.32 亿元，复合增长率为 6.79%，归母净利润从 0.45 亿元增长至 1.48 亿元，复合增长率为 34.39%。2022 年，公司营收略有下 跌，yoy-5.68%（回溯调整后），主要系受新能源工程收入同比下跌-71.5%的影响。 分季度看，公司营业收入和归母净利润具有一定季节性，主要系公司主营业务所 处的电力行业的季节性以及地域性影响，黑龙江省作为冬季供暖需求大省，公司 作为黑龙江省民营生物质热电联供龙头企业，主营业务发展趋势有望持续向好。

发电收入占总收入比重逐年上升，业务结构不断优化。分业务看，公司近年 来营业收入结构变化较大，2020 年以来，发电收入占比快速提升，已成为公司主 要收入来源，2020-2022 年，发电收入由 1.66 亿提升至 5.78 亿，占比由 12.98% 提升至 43.39%。新能源工程业务 2020 年以来受到外部环境影响有所下滑，占比 由 2020 年的 45.09%下降至 2022 年的 6.43%，此外，公司为了提高资金效率和 资产收益率，近年来也持续减少为其他客户 BT 建设电站的业务，EPC 业务收入 显著下降。

综合毛利率稳中有升，发电收入近五年毛利占比较高。2018-2022，公司总 体毛利率水平从 27.58%上升至 39.34%，主要系高毛利发电收入占比不断提升。 发电业务近年来毛利率整体维持在 60%以上高水平，2022 年有所下滑，为 54.32%。 电气设备及自动化产品毛利率2022年同比提升5.91pct，恢复至2021之前约22% 的水平。

财务费用率增加明显致使公司期间费用率提升。2020-2022 年，公司期间费 用率由 17.66%提升至 28.45%，主要由于新能源业务扩张导致长期借款以及融资 租赁增长，带来财务费用率增长。2020-2022 年，财务费用率由 6.01%增长至 14.04%，管理费用和销售费用总体较稳定。公司计划充分利用可转债、定向增发、 REITS 等再融资措施，为公司引入长期优质资金支持，并加强与金融机构合作， 拓宽融资渠道，优化融资结构，用低成本融资置换可再生能源电站的高成本融资， 降低财务费用。

资产负债率有所下降，应收账款仍存有压力。2018-2020 年，公司资产负债 率由 48.48%大幅提升至 66.83%，主要由于新能源业务大幅扩张带来融资规模的 增长，近两年随着公司优化资产结构，资产负债率有所下降，2022 年为 61.84%。 应收账款方面，2022 年，公司应收账款 11.77 亿，其中应收国网黑龙江电力有限 公司款项 4.05 亿，占应收账款账面余额的 34.4%。2020 年以来新能源项目补贴 回款周期较长，导致包括公司应收账款周转率有所下降，2022 年 10 月，公司发 布公告，公司持有的十个可再生能源项目进入补贴名单，公司回款情况有望改善。