九洲集团研究报告：装备制造稳步增长，进击的综合能源服务商.pdf

九洲集团研究报告：装备制造稳步增长，进击的综合能源服务商。

1、专注智能配电网和网络能源，大额减值完成轻装上阵

公司专注智能配电网和网络能源，主营可分智能装配制造、新能源发电、综合智慧能源三大业务。智能装配制造业务上， 公司保持与国内外头部企业合作，技术达到国际领先水平，具备国际化智能电气成套设备生产基地。新能源发电业务上， 公司具备丰富的可再生能源前期开发和建设施工经验，截止2025年6月，公司累计建设、控制和持有新能源电站装机容 量超2.7GW。综合智慧能源上，截止2025年6月，公司生物质业务顺利扭亏为盈，在2024年完成技改、大额减值后，轻装 上阵效果初显，分散式风电在手项目充裕，有力保障远期成长。

2、电网工程投资持续增长，公司产品矩阵丰富紧抓行业增长

2024年全国电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%，创历史新高。根据南网部署，预计2024年至2027年，大规模 设备更新投资规模将达到1953亿元。电网工程投资持续增长打开了电力设备市场空间。公司产品矩阵丰富，紧抓行业机 遇，智能配电网及网络能源订单持续扩张，增量打破同时期历史记录。

3、综合智慧能源业务迎来盈利拐点，营业收入有望保持持续增长

生物质业务方面，在收入端，通过技术改造增加连续发电时间、拓展供售热等非电收入；在费用端通过加强供应链管理， 优化燃料采购、运输和存储成本。公司生物质资产创收结构得到优化，燃料收储成本有效降低，同时机组利用率提升， 2025年上半年迎来营收与盈利双增长。随着分散式“风电+储能”、“风电+供热”等模式逐步展开，公司综合智慧能源 业务营收与盈利有望保持增长。