远兴能源股权结构及经营状况如何？

公司股权结构稳定，博源集团为公司控股股东。

1.股权结构稳定，控股股东财务数据向好

2002 年 8 月，公司第一大股东鄂尔多斯 市化学工业集团总公司（原内蒙古伊克昭盟化学工业总公司）将其持有的 2.44 亿股国有 法人股无偿划转给鄂尔多斯市国有资产投资经营有限责任公司；2006 年 5 月，鄂国投将 其持有的 1.24 亿股公司股票转让给内蒙古博源控股集团有限公司，自此博源集团成为公 司第一大股东。截至 2023 年一季报，内蒙古博源控股集团有限公司直接持有公司股份 11.22 亿股，占总股本的 30.99%，为公司控股股东；其中戴连荣先生持有博源集团约 15.3% 的股份，为公司实际控制人。

公司通过子公司中源化学及银根矿业开展纯碱、小苏打业务，通过兴安化学、博大实地 开展尿素业务，参股公司蒙大矿业、中煤远兴分别主营煤炭生产销售及煤制甲醇业务， 各子公司业务分工明确，助力公司牢筑业务发展根基。

控股股东财务数据向好，努力化解债务风险。截至 2023 年一季度末，公司控股股东博源 集团出于自身资金安排及融资担保需要，累计质押公司股份数量约 11.22 亿股，占其所持 公司股份比例的约 99.93%，占公司总股本比例的约 30.97%。针对控股股东质押率较高的担忧，目前博源集团已采取积极行动缓解公司债务风险。截至 2022 年前三季度，博源集 团资产负债率已降至 60%以下，流动比率、速动比率亦持续回升，流动性正逐步恢复； 同时控股股东积极盘活集团旗下酒店、文旅、物流、快消等资产，化解债务风险。

债转股稳步推进，引进央企股东保障天然碱项目开发建设。2023 年 4 月 28 日，公司公 告控股股东博源集团拟以控股子公司纳百川持有的银根矿业 4.16%、0.86%股权分别抵顶 在信达资产、长城资产 10.35、2.14 亿元的债务。本次合计转让银根矿业股权 5.02%，一 方面有助于改善博源集团财务状况、降低整体风险；另一方面引入信达资产、长城资产 等央企，优化银根矿业股权结构与治理水平，为后续天然碱项目的稳步开发保驾护航。

2.聚焦核心产品，纯碱高景气助力业绩中枢上移

聚焦主业强化管理，核心产品产销两旺。当前公司聚焦天然碱法制纯碱和小苏打、煤制 尿素等产品的生产和销售，通过持续强化生产运营管理，实现了主要生产装置的高负荷运行。碱业方面，自 2014 年公司收购中源化学以来，碱业产能不断扩张，叠加行业景气 稳步攀升，带动产品销量持续增长。2022 年碱业板块实现产品销量 276.6 万吨，其中纯 碱销量 161.9 万吨，同比增长 10%；小苏打销量 114.7 万吨，同比增长 12%，均创历史新 高。尿素方面，随着 2019 年兴安化学 30/52 化肥项目建成投产，公司尿素产能实现大幅 提升，尿素产品产销两旺。2022 年尿素板块实现产品销量 156.3 万吨，同比微增。

营收规模稳步扩张，盈利中枢跃入新平台。随着公司产能规模的稳步扩张，叠加 2015 年 以来国内供给侧改革带来的产品价格上涨，公司营收体量自 15 年起持续上涨，并带动利 润稳步上行；2018-2019 年受煤炭价格下行及产销量下降影响，公司营收及利润有所缩减； 2020 年受疫情影响，下游需求所受冲击较大，产品价格出现较大回落，公司利润录得阶 段性低点；2021 年纯碱产品价格在高地产竣工增速及高光伏装机带动下快速上涨，而行 业供给端出现产能收缩，纯碱行业景气上行，叠加煤炭价格持续上涨，公司营收及利润 创历史新高； 2022 年以来，纯碱高景气延续，而煤炭价格有所回落，公司聚焦主业实 现稳健经营成果，22 年实现营收 109.87 亿元，同比下滑 9.54%，实现扣非归母净利润 26.63 亿元，同比减少 5.79%。进入 2023 年，纯碱价格高位上涨，而尿素盈利有所下滑，公司 整体营收及利润体量略有缩减，23Q1 实现营收 25.04 亿元，同比-6.46%，实现扣非归母 净利润 6.53 亿元，同比-16.88%。

聚焦核心主业，纯碱利润贡献占比预计将持续提升。从收入及利润结构来看，在 2021 年未剥离煤炭及甲醇业务之前，公司纯碱、小苏打及尿素收入占比已达 60%以上，而毛利贡献占比亦维持较高。2021 年受煤炭价格涨幅较多影响，自有煤炭收入及利润占比有 所回升，但煤炭业务受地质条件影响产量已开始下滑，而甲醇业务受天然气供给及价格 制约，利润波动较大，对公司实际利润贡献较小。2021 年公司完成自产煤炭、自产甲醇 业务的剥离，实现了聚焦天然碱主业的战略规划，2022 年公司纯碱、小苏打、尿素的营 收占比分别为 33%、21%、35%，毛利占比分别达 47%、27%、25%。随着后续天然碱项 目的逐步落地，公司纯碱、小苏打的利润贡献占比预计将进一步提升，夯实公司发展根 基。

纯碱及小苏打毛利率维持高位，公司盈利能力稳步提升。利润率方面，纯碱及小苏打毛 利率较为稳定，自 20 年起即维持较高景气水平，22 年纯碱/小苏打毛利率分别达 57.7%/52.6%；尿素业务受上游煤炭价格及下游化肥需求影响较大，盈利波动较为明显， 目前已基本维持在 30%左右的毛利率水平。2020 年主要产品盈利触底以来，行业景气持 续回升，带动公司盈利能力稳步增长，2022 年公司毛利率/净利率分别达 41%/29%，较 20 年分别增加 16/27pcts，23Q1 进一步增至 42%/31%，盈利能力持续增强。

费用控制已显成效，资产负债率稳定至低位。公司于 2021 年完成资产剥离后，管理费用 率大幅降低，带动整体费用率走低，2022 年公司期间费用率约 11.7%，较 20 年降低约 7.6pcts，23Q1 进一步降至 10.8%，公司经营管理与成本管控能力不断提升。同时，伴随 现金流获取能力的增强，公司资产负债率稳步下降，截至 23Q1 已稳定至 44.5%左右。