巨星农牧未来成长空间如何？

生猪出栏加速提升，驱动公司蓬勃发展。

1.专注发展生猪养殖板块，出栏量快速提升

近年来公司以生猪养殖业务为发展重心，持续扩充养殖产能，出栏量和市占率迅速提升。2018 年公司生猪 出栏量仅为 23.99 万头，占四川省出栏量的 0.36%，占全国出栏量的 0.03%。2019 年受非洲猪瘟影响公司生猪出 栏量有所下降，但是市场份额同比提升。2020 年公司通过资产重组获得资金支持，生猪养殖业务快速突破，2021 年出栏加速提升至 87.1 万头，同比增加 176.51%，生猪养殖收入也上升至 17.92 亿元，同比增加 63.35%。2022H1 公司生猪出栏 68.12 万头，占四川省出栏量的 2.17%，占全国出栏量的 0.19%。

立足四川，走向全国，积极建设生猪养殖基地。公司以四川省内市场作为大本营，在成都、广元、泸州、 宜宾、眉山、乐山、雅安、攀西等城市布局了生猪养殖基地，同时还陆续在贵州平塘、安徽阜阳等省外地区投 资建设养殖基地，并积极向长三角、珠三角等省外市场扩张。目前公司将建设种猪育种繁育基地作为重点，截 至 2022 年 6 月已建成 22 个标准化种猪场，并根据基地的具体情况配套建成 6 个育肥场。

2.充足资金助推公司稳步扩张，未来成长空间广阔

稳健的财务结构和充裕的流动性有助于公司平稳度过行业寒冬。截至 2022 年 6 月末，公司流动比率和速动 比率分别为 1.52 和 0.82，短期偿债能力处于行业前列；资产负债率为 53.15%，与行业其他公司相比处于较低水 平，财务结构稳健，长期偿债能力优异。2022 年 4 月公司发行可转债募集 10 亿资金，其中 2.39 亿用于补充流 动性，当前公司的现金余额达到 11.76 亿元，占总资产的 16.78%，在行业中位列第一，充足的资金有助于公司 平稳度过行业周期底部，缓解经营亏损带来的流动性压力，财务风险小，安全边际相对较高。

公司利用充足的资金开启新一轮产能扩张，巩固四川本土市场，加速全国化布局。2020 年 9 月公司决定将 首次公开发行股票募集的约 1 亿元资金变更为建设平塘县优质生猪产业化建设项目，该项目已于 2021 年 12 月 达到预定可使用状态；公司又在 2021 年 7 月非公开发行股票募集 4.08 亿元资金启动建设古蔺巨星皇华种猪场 项目、古蔺巨星石宝种猪场项目和德昌巨星生猪繁育一体化项目，其中皇华种猪场项目于 2021 年 12 月达到预 定可使用状态，石宝种猪场项目和德昌一体化项目正在建设中，预计分别于 2022 年 11 月和 2023 年 6 月完工； 德昌一体化项目是公司的重点工程，因此 2022 年 4 月公司又发行可转债补充项目建设资金，为项目顺利完工保 驾护航。此外，公司还租赁土地拟自建养殖项目并开展了前期准备工作，由于疫情和行业周期等因素暂时搁置， 未来公司将根据市场行情和公司资金安排有序推进养殖项目的建设、运营。公司计划的生猪养殖产能将覆盖西 南（云川贵）、长三角（浙苏皖）、珠三角（粤桂）三大核心区域，全国化布局日臻完善。

未来公司的生猪养殖产能和出栏量将保持高速增长态势，成长空间巨大。2021 年末公司能繁母猪存栏量为 6.66 万头，同比增长 25.65%，2022 年 7 月末公司的能繁母猪存栏量增长至 8.8 万头，种猪存栏量达到 14.78 万 头，拥有生猪养殖产能接近 200 万头。随着巨星甲茶父母代种猪场和皇华种猪场等项目陆续投产，预计 2022 年 底能繁母猪存栏量可达 11 万头，全年生猪出栏量（自养+农户）将超过 120 万头。待 2023 年德昌巨星生猪繁育 一体化项目和其他自建项目竣工投产，2023 年底母猪存栏量或达 18 万头以上，同时产能利用率也会稳步攀升， 届时生猪出栏量（自养+农户）将超过 260 万头。待现有项目全部达产后，公司生猪年出栏规模将超过 500 万 头。