新能源赛道业绩及估值有何表现？市场在担忧什么？

想了解更多相关内容，可以下载报告《投资策略专题：新兴赛道扩产后，盈利路径及市场演绎》查看，以下内容都是根据该报告总结的，仅供参考。

1.业绩颠簸：一季报前后出现业绩低预期担忧及股价下跌

我们在系列一报告发布时，基于渗透率三阶段的框架对于今年的新能源车产业 链提示了业绩颠簸和估值挤压的担忧。回顾 22 年表现，今年新能源车为代表的产业 趋势、行业表现，部分印证了历史上新兴产业周期的发展规律。

新能源车渗透率迈过 20%后，市场对于后续的渗透速度和空间出现产业预期分 歧；22 年一季报部分龙头公司因业绩低预期而出现股价下跌，这些都与智能手机产 业链、安防产业链的发展规律存在相似之处。

2.估值挤压：部分标的经历 50%左右幅度的估值收缩

按照渗透率为锚点的产业发展周期，22年新能源汽车产业链从“破壁渗透期” 迈向第二阶段的“高速渗透期”；与历史经验相似，新能源车核心标的也在今年经 历了50%的估值挤压。

一方面来自于美债利率的上行对全球成长类资产的估值挤压，另一方面来自于 22年一季报代表公司的“业绩颠簸”，22年赛道核心标的的估值收缩幅度约在50%， 与历史规律接近。

3.新的担忧：20-22 年产业链的高资本开支会对需求确认提出高要求

新兴产业的高景气预期驱动了产业链各环节的扩产，但 22 年一季报及中报已经 凸显出了新兴产业高资本开支后的“隐忧”。20 年中以来新能源车产业链包括正极、 负极、隔膜、电解液等锂电材料，及动力电池环节均开始掀起新一轮产能扩张周期。 22年一季报显示高资本开支已经开始冲击周转率及ROE，在22年中报有边际修复、 但在资产增速仍在震荡向上的过程中，很难判断冲击结束。

代表行业显示，新能源产业链是 A 股扩产的主力军，资本开支增速远高于 A 股 整体水平。20 年疫情至今，汽车行业的在建工程增速、构资现金流增速从底部上行 至 22 中报的 40%-50%水平；电力设备的在建工程增速也超过 40%，在建工程进一 步转化为资产的确认，固定资产增速也已上行超过 20%。

大规模产能扩张之后，如果需求没法持续维持在高速，就会牺牲盈利能力。“在 建转固”将会增加供给，如果需求没办法同步维持在高位增长的话，就容易陷入结构 性“供给过剩”。22 年中报创业板的资产增速（23%）已经超过收入增速（19%）， 这是创业板周转率下滑的根本原因；电力设备目前的收入增速还很高（43%），但资 产增速超过 30%，但显然对持续的高收入增长提出了更高的要求。