璞泰来负极业务盈利状况如何？

负极业务增收增利，盈利能力行业领先

2021 年璞泰来负极业务收入 51.3 亿元，毛利润 15.1 亿元，毛利率 29.5%；合并石 墨化业务收入后，负极+石墨化综合毛利率可达 36.3%。璞泰来纯负极业务利润率在主 要负极材料企业中处于较高水平，负极业务毛利率仅次于贝特瑞和中科电气，净利率超 过中科电气位于行业第二。

2021 年负极材料单吨净利润显著提升，全年平均单吨净利达 1.1 万元/吨，相比 2020 年提高约 3000 元/吨。随公司负极及石墨化产能不断扩张，规模效应进一步体现， 自有石墨化占比提升，带动总体生产成本持续下降，负极材料单吨盈利能力显著提高， 2021 年负极材料（含石墨化）净利润率超 20%。

人造石墨负极生产成本中，加工费约占 50%，原料成本约占 40%，人工及制造费 用合计约 10%。原料成本受主要原料价格波动影响较大，如针状焦、石油焦、沥青、 初级石墨等；加工费主要为石墨化加工价格，是人造石墨负极中成本最高的部分。以近 年来价格趋势看，原料成本及石墨化加工成本将部分向下游传导，负极企业总体毛利 率保持相对高位，但仍受原料及加工成本增长影响较大。

人造石墨产品生产所需的主要原材料之一为焦类原料，焦类价格波动将显著影响 人造石墨生产成本。如针状焦价格，从 2020 年 H2 价格低点持续上涨，至今价格已上 涨近一倍。原材料成本及加工成本持续上涨，总体 2021 年以来负极成品价格，中低端 产品价格上升超 30%；高端产品价格上升超 40%。

2021 年以来负极石墨化价格自年初 1.5 万元/吨涨至 2.8 万元/吨，价格涨幅达 93%。 石墨化加工成本进一步增加，具有高度石墨化自给率的负极企业将显著受益。璞泰来目 前石墨化自供比例超 70%，截至 2021 年底，自有石墨化产能已达 11-12 万吨，四川基 地负极+石墨化一体化项目建设中。

璞泰来深度布局全工序一体化加工，石墨化加工成本处于同行较低水平，毛利率显 著高于同行。璞泰来 2017-2020 年负极业务毛利率分别为 39.2%/ 33.9%/ 26.9%/ 31.1%。 尽管 2020 年负极材料平均售价降低明显，但受益于原材料价格下行，产能放量及公司 在碳化、石墨化环节的自供比例提升，公司毛利率水平提升。