基建投资展望分析

基建行业开工率持续上升，投资效果凸显。

1. 预计基建投资持续发力

疫情反复、外需走弱导致经济修复压力较大。2022 年以来，地产投资持续低 迷，制造业投资仍处于缓慢复苏期，政策面着力通过基建稳增长。根据国家统计 局数据，截至 2022 年 9 月，广义基础设施建设投资累计同比增长 11.2%，狭义 基建投资（不含电力）累计同比增长 8.6%，且 1-9 月累计增速比 1~8 月加快 0.3 个百分点，连续五个月回升。其中，水利、环境和公共设施管理业投资增长 12.8%， 交通运输、仓储和邮政业投资增长 6%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投 资增长 17.8%。预计“十四五”期间，传统的公路、铁路投资新增有限，而轨道 交通相比道路桥梁需求量仍然坚挺。随着新能源等领域的开发，预计电力投资继 续保持较高增长。

基建事关民生发展。当前，经济运行存在需求不足的突出矛盾，应当着重发 挥有效投资对经济修复的驱动作用，有力扩大内需。根据国家统计局数据，9 月我 国建筑业 PMI 指数为 60.2%，建筑业生产活动持续扩张，环比提高 3.7 个百分点， 再创年内新高。今年来国家持续为基建发展提供资金保障，推进基建项目尽快落 地实施，加快形成实物工作量。市场需求回升，基建项目持续保持较快进程，支撑 建筑业 PMI 指数整体上行。

基建行业开工率持续上升，投资效果凸显。在政策刺激下，基建投资项目自 3 月起逐步落地，平稳趋势一直延续到下半年。考虑到投资资金审批到项目投产的 时间差，7 月以来石油沥青开工率总体稳步增长，体现基建投资的逐步抬升。展望 2023 年，随着疫情态势稳定和复工复产的逐步推进，一揽子稳经济政策的效果也 将逐步显现，预计基建投资动能稳定提升。但财政和地方政府隐性债务风险压力 之下，支撑力度或有后劲不足的风险。

2. 跨周期调节政策支撑基建投资增长

基建投资是政府托底经济的手段之一，需求端较为确定。据国家统计局数据， 截止 2019 年，我国人均基础设施的存量水平仅相当于发达国家的 20%~30%，未 来仍有较大的增长空间，尤其是和新能源发展与数字化发展相关的基础设施投资 潜力巨大。而随着稳增长压力凸显与经济复苏压力上升，政府努力在项目和资金 上发挥好政策的跨周期协调机制作用，推进基建项目尽快落地实施，加快形成实 物工作量。

从资金来看，当前政策性金融工具正在加快落实，稳基建政策持续部署。政 策性银行新增 8000 亿元信贷额度，国务院追加 3000 亿元政策性开发性金融工 具，要求依法盘活 5000 多亿专项债地方结存限额，基建投资将受到进一步支撑。 今年为应对经济下行压力，上半年各地基本完成全年用于项目建设的专项债发行 任务，并有望在四季度提前下达明年专项债部分限额，敦促地方政府提前谋划专 项债项目，明年尽早发债形成实物工作量。

从项目来看，明年新项目储备充足，新基建等大量重点建设项目陆续开发。 “十四五”规划的 102 项重大工程预计会加速推进，新增专项债在原有九大领域 外，将新型基础设施、新能源项目也纳入了重点支持范围。东部地区重大基建项 目历史存量较大，未来增速可能放缓，中西部还有很大增长空间，中长期基建投 资仍有潜力对于经济构成有效支撑。

综合来看，基建投资仍有很大增长空间，2023 年基建投资增速可能继续保持 相对高位。随着政策性金融工具持续发力、专项债提前发行和结存额度盘活、项 目储备充足加快审批，下一阶段扩大有效投资与优化民间投资环境仍是重点，中 长期看我国传统基建、新基建领域建设仍有较大空间。由于财政本身收支压力较 大，且支撑靠前发力，后续增长的强度和持续性还需要关注是否会出现更多的增 量政策。