中国货物贸易分析

中国：结构性出口韧性遇上全球周期性需求减弱

中国货物贸易顺差大幅走阔。2022 年 1-6 月，中国贸易顺差为 3,911.5 亿美元， 显著高于 2021 年（2,569.8 亿美元）同期水平，三年年均增速为 29.0%。虽然 大宗商品进口扩大了初级产品贸易逆差（2022 年 1-6 月为 4,578.4 亿美元），但 是机械及运输设备和杂项制品出口表较好，拉动工业制品贸易顺差走阔，2022 年 1-6 月为 8,489.9 亿美元，三年年均增速达到 21.9%。中国的贸易顺差主要来 源于工业制品中的三项，即工业制成品、机械及运输设备、杂项制品；中国的 贸易逆差主要来源于初级产品中的两项，即非食用原料、矿物燃料。疫情后， 工业制品顺差和初级产品逆差分化扩大，导致中国整体的贸易顺差大幅走阔。

中国：结构性出口韧性遇上全球周期性需求减弱 中国货物贸易顺差大幅走阔。2022 年 1-6 月，中国贸易顺差为 3,911.5 亿美元， 显著高于 2021 年（2,569.8 亿美元）同期水平，三年年均增速为 29.0%。虽然 大宗商品进口扩大了初级产品贸易逆差（2022 年 1-6 月为 4,578.4 亿美元），但 是机械及运输设备和杂项制品出口表较好，拉动工业制品贸易顺差走阔，2022 年 1-6 月为 8,489.9 亿美元，三年年均增速达到 21.9%。中国的贸易顺差主要来 源于工业制品中的三项，即工业制成品、机械及运输设备、杂项制品；中国的 贸易逆差主要来源于初级产品中的两项，即非食用原料、矿物燃料。疫情后， 工业制品顺差和初级产品逆差分化扩大，导致中国整体的贸易顺差大幅走阔。

工业制成品、机械及运输设备、杂项制品推动中国贸易顺差走阔。2022 年 1-6 月，机械及运输设备（3,433.8 亿美元）、杂项制品（2,890.0 亿美元）、工业制 成品（1,950.8 亿美元）为工业制品中贸易顺差的主要来源，也是推动中国整体 贸易顺差走阔的来源。其中，手机和录音设备（1,358.9 亿美元）、杂项制品其 它项目（1,091.1 亿美元）、服装鞋帽（1,045.5 亿美元）、电脑和办公设备（874.5 亿美元）、纺织品（699.8 亿美元）、金属制品（675.6 亿美元）为最大的贸易顺 差贡献项目，合计贡献贸易顺差 5,745.4 亿美元。相较于 2021 年，服装鞋帽 （176.0 亿美元）、杂项制品其它项目（165.9 亿美元）、金属制品（115.6 亿美 元）、手机和录音设备（106.9 亿美元）、纺织品（90.2 亿美元）、电脑和办公设 备（42.4 亿美元）的贸易顺差在 2022 年上半年不同程度地走阔。在主要项目 的带动下，2022 年 1-6 月，机械及运输设备（868.7 亿美元）、工业制成品（477.3 亿美元）、杂项制品（406.0 亿美元）的贸易顺差较 2021 年继续走阔。

贸易顺差受自身贸易结构的影响。虽然面临来自初级产品的贸易逆差，但中国 作为制造业大国，大宗商品价格上涨造成的贸易逆差可以通过出口提价从工业 制品的贸易顺差上得到补偿。因此，虽然中国贸易顺差受到大宗商品价格波动 的影响，但是在出口韧性较强、出口单位价格增速的情况下，我们认为不必过 分担忧进口额上升导致的贸易顺差收窄。 中国出口韧性较强、但仍需关注全球经济放缓的影响。伴随新兴市场经济体的 复苏，全球货物出口额持续恢复，1Q22 回升至 59,272.3 亿美元，同比增长 18.7%。 相比之下，中国 1Q22 的货物出口额为 8,207.9 亿美元，同比保持 15.8%的高增 速，但出口额的全球占比从 4Q21 的 16.0%降至 1Q22 的 13.8%。因此，虽然中 国当前出口额不低，但出口面临的竞争也不容忽略，尤其对于东盟的出口增长 到底是加工产业目的地转移还是东盟的内需增长依然有待观察。此外，美国和 欧盟的经济增速放缓，将显著影响中国出口，尤其是机械及运输设备（将影响 该项约 36.8%的出口份额）。在这种情况下，我们认为需关注中国对欧美以外 （例如，东盟）的出口能否补偿对欧美的出口下滑。