宏观经济专题研究：从贸易角度，分析主要经济体汇率趋势.pdf
- 上传者：K********
- 时间：2022/09/22
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宏观经济专题研究：从贸易角度，分析主要经济体汇率趋势。随着明年发达国家经济衰退概率上升，差异化的货币政策情 景将结束，之后对于国际收支中货物贸易差额的分析，将更有 助于判断主要经济体的汇率走势。
通过对货物贸易差额的分析，我们可以把主要经济体贸易差额 的影响因素划分为四类：1）货物贸易差额主要受大宗商品价 格的影响（欧盟、日本、韩国、泰国、菲律宾）；2）贸易差额 受大宗商品和全球经济复苏的双重影响（新加坡、马来西亚、 印尼）；3）贸易差额受自身贸易结构的影响（中国和越南）； 4）贸易差额受自身经济影响（美国）。
展望未来 6-12 个月，全球经济在大宗商品价格回落和全球经 济增速放缓这两个宏观趋势下，主要经济体的贸易差额将会受 到不同程度的影响，这将进一步反映在各个经济体的汇率上面、 并影响市场的投资决策。
大宗商品价格回落：能源价格回落将带动日本和韩国的贸易差 额回升，叠加货币贬值提升本身较稳定的出口优势，我们认为 明年日元和韩元有明显的升值空间。泰国和菲律宾的贸易逆差 收窄幅度受大宗商品价格影响更显著，泰铢和菲律宾比索在商 品价格回落后有较大的升值空间，但是其经济基本面较弱，货 币升值存在不确定性。欧盟贸易逆差受能源缺口影响为主，加 上欧洲在资本制造产业的出口竞争力长期下滑，能源价格回落 对其贸易逆差的影响作用较小，欧元短期升值空间有限。
全球经济增速放缓：随着货币政策继续大幅度收紧，我们认为 美国经济明年大概率步入衰退，美国内需必定受到影响，叠加 库存结构问题影响，贸易逆差将有所收窄、导致全球美元流动 性进一步收缩，未来 6 个月，美元在贸易差额的角度短期依然 有升值动力。中国出口韧性强，但也会面临全球需求收量的考 验、出口单位价格上升空间有限，贸易顺差收窄导致人民币短 期升值机会较小。印尼的出口贸易虽然集中在大宗商品，但种 类相对分散，印尼盾的波动幅度将小于新加坡元和马来西亚林 吉特。
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