海外主要在建矿山进展如何？

优质资源国加快延伸价值链，下游 积极锁定在建产能。

1. 美洲：Sigma 贡献主要增量，其他项目进度偏慢

1.1. Grota do Cirilo：巴西锂矿明珠，资源量居美洲之首

现有资源量 204 万吨 LCE，未来有望翻倍。1）现有资源量居美洲锂矿之首：Sigma Lithium 100%巴西 Grota do Cirilo 硬岩锂矿项目，项目已勘探的氧化锂资源总量 83 万吨（折 204 万吨 LCE），平均品位 1.40%；氧化锂储量 48 万吨（折 118 万吨 LCE）， 平均品位 1.43%；2）未来增储潜力巨大：考虑到 Grota do Cirilo 共包含 11 个矿床， 而目前公司仅对其中 4 个矿床进行了资源量评估，未来资源量或有望翻倍。

一期规划产能 27 万吨锂精矿（3.7 万吨 LCE），中期将进一步扩至 53 万吨（7.2 万 吨 LCE）。项目设计一期产能为 27 万吨锂精矿/年（依托于 Xuxa 矿床的资源，折 3.7 万吨 LCE），预计 2022 年底投产，目前已完成地基建设，6 月将开始土建工程；设 计二期产能新增 26 万吨锂精矿/年（依托于 Barreiro 矿床的资源，折 3.5 万吨 LCE）， 将在一期项目投产后开始建设，考虑到建设周期通常为 1-2 年，则二期或于 2024 年 投产。一、二期项目投产后，公司有望成为全球第五大在产锂矿山。

项目品位居行业前列，现金成本极具竞争优势。公司一期及二期项目开发的矿床品 位分别为 1.55%、1.38%，在全球主要锂矿项目中分别排名第三、第八。受益于优异 的资源禀赋，公司预计一二期投产后平均 CIF 现金成本仅为 US$454/t（含权益金）， 位于全球成本曲线的最左侧，与 Greenbushes（ US$373/t ）相差无几。

地位位置优越、周边基础设施完善，单独资本开支显著低于同行。1）交通便捷、能 源资源丰富：Grota do Cirilo 锂矿位于世界最大的采矿省之一、巴西第生产总值第三 大洲——米纳斯吉拉斯，开采环境优越。同时，由于 Grota do Cirilo 早在上个世纪 50 年代就已被开发（当时并未勘探锂），项目直通高速公路，公路网连接到多个港口，其中距离最近的 Ilhéus 港口仅 500 公里。并且项目周边地区水电资源丰富，可 为公司提供充足的水源和电力。2）受益于完备的基础设施，公司单吨资本开支明显 低于同行。公司一二期项目的单吨资本开支仅为 390 美元/吨，大幅低于行业内其他 绿地项目。

包销引入三井、LG，提前支付款项为 Sigma 提供强大背书。1）公司已与三井、LG 签署包销协议，未来两年近六成产量已被长协锁定。Sigma Lithium 先后于 2019 年 4 月、2021 年 10 月与三井（日本六大财阀之一）、LG 签订包销协议，采购数量分 别为每年 8 万吨、每年 6-10 万吨，定价均为与现货价格挂钩的浮动价格；2）三井 已向公司支付 300 万美元的预付款。2019 年 4 月，三井向公司支付了 3000 万美元 预付款中的 300 万美元，剩余预付款支付情况视项目进度而定。三井在行业最低谷 时提前支付款项，侧面体现出三井对 Sigma 的信心，给予了项目强大的背书支持。

1.2. James Bay：Allkem 的 储备资源，未来将接力 Mt Cattlin 成为主力矿山

资源量 140 万吨 LCE，设计产能 32 万吨锂精矿/年。1）James Bay 矿山由 Allkem 100%控股，矿山氧化锂资源量约 56.4 万吨（折 139.5 万吨 LCE），平均品位达 1.40%； 氧化锂储量约 48.4 万吨（折 119.6 万吨 LCE），平均品位为 1.3%；2）项目规划产能 32 万吨/年，预计 2H22 开始建设，1H24 投产。目前许可证工作有所进展，Allkem 于 Q1 向联邦和省级当局提供了更多技术信息。

2. 澳洲：向下配套建设锂盐厂正成为趋势

2.1. Mt Holland：SQM 布局硬岩锂矿资源的第一步

SQM、Wesfarmers 各持股 50%。Mt Holland 为西澳最大的未开发矿山之一，Kidman Resources2016 年实现对其的控制，并于 2017 年战略引入 SQM 成立 50/50 合资公司 Covalent Lithium 共同开发 Mt Holland。受项目资源禀赋吸引，2019 年澳大利亚零售 巨头 Weafarmers 通过以 9.8 亿澳元溢价收购 Kidman Resources 100%股权获得对 Mt Holland 一半的权益，并与 SQM 继续携手推进项目的开发建设。

项目体量大、品位高，资源总量达 706 万吨 LCE。据 SQM 公告，Mt Holland-Earl Grey 矿床拥有锂辉石矿产资源总量 1.86 亿吨，平均氧化锂品位 1.53%，推算含氧化 锂达 286 万吨（折 706 万吨 LCE）；矿产总储量 8400 万吨，平均氧化锂品位 1.57%， 推算含氧化锂 131 万吨（折 323 万吨 LCE）。

2.2. Finniss：澳矿新星，包销引入 Tesla、赣锋及雅化集团

Finniss 项目由 Core Lithium 100%控股，资源量 47.80 万吨 LCE，项目设计产能为 锂精矿 17.5 万吨/年，计划 2022 年底投产。1）资源量：项目矿石量为 1472 万吨， 氧化锂合计约 19.33 万吨，平均品位 1.32%，折 47.80 万吨 LCE；2）产能及进度： 项目设计产能为锂精矿 17.5 万吨/年，已于 2021 年完成可行性研究并开始建设。据 Finniss 2022/5/17 公告，目前重介质分离(DMS)工厂土方工程正已接近完成，地基完 成后将立即开始建设，预计将在 2022 年年底之前进行首次生产。

储量有望进一步增加，公司未来亦将持续扩产以满足市场需求。1）项目新增 6 个 矿床资产：Core Lithium 于 2022 年 2 月完成了对 Finiss 矿床周围 6 个潜在矿产租赁 项目（ML）的收购，未来公司将对这些区域进行勘探以进一步增加资源储量；2） 资源储量的增加将支撑公司产能的持续扩张：一方面，一期项目寿命由 8 年增加到 10 年；另一方面，公司资源勘探正有序推进以满足 Stage 2 和 3 的扩产计划。

项目位于澳洲北部，基础设施完善，毗邻 Darwin 港口运输条件极佳。Finniss 项目 位于澳大利亚北部，当地公路、社区、能源等基础设施完善，Darwin 市拥有国际机场，且海外劳动力进出极为便捷。此外，项目距离 Darwin 港口仅 88km，而 Darwin 港口是距离中国最近的澳大利亚港口，公司已经与港口签订了 25 万吨/年的运输合 同，为后续扩产提供空间。

3. 非洲：资源体量大、品位优，开发进度还需密切跟踪

3.1. Manono：非洲大型硬岩锂矿项目，资源禀赋吸引紫金、宁德的投资

紫金持股 15%，天华时代有望获得 24%权益。据紫金矿业官方消息，公司已成功受 让 COMINIERE 所持有 Manono 项目的 15%权益。此外，天华时代（宁德持股 25%） 已与 AVZ 签订了收购协议，拟以 2.4 亿美元从 AVZ 处收购 Manono 项目 24%的权 益，目前交易尚在进行中。待股权完成交割后，Manono 项目权益结构将变更为： AVZ-36%，天华时代-24%，紫金矿业-15%，Dathomir-15%，COMINIERE-10%。

为全球最大锂矿，资源量达 1642 万吨 LCE。Manono 项目由两个矿区组成——北 部的 Manono 矿区及南部的 Kitotolo 矿区，共拥有 7 处大型的 LCT（锂、铯、钽） 伟晶岩，其中 Manono 矿区的 Carriere de L'est 伟晶岩最大，Kitotolo 区的 Roche Dure 伟晶岩其次。目前 AVZ 仅对 Roche Dure 进行了资源量评估，其矿产氧化锂资源量 就高达 664 万吨（1642 万吨 LCE），平均品位 1.65%；氧化锂储量达 214 万吨（529 万吨 LCE），平均品位 1.63%。

项目一期设计产能 70 万吨锂精矿/年，后续将进一步扩至 160 万吨。1）Manono 项 目已取得采矿权证，开发在即。据 AVZ 公告，Manono 项目一期规划产能 70 万吨锂 精矿/年，计划 2023 年投产，目前项目已取得采矿权证。后续或进一步扩至 160 万 吨/年；2）投产后现金成本约 346 美元/吨。除锂之外，Manono 矿还富含锡金属。据 AVZ 披露的可研报告，若考虑副产品收益，一期项目投产后 CIF 现金成本为 346 美 元/吨（不含权益金）。从成本构成来看，运输成本（252 美元/吨）占比最高，超过 70%；而得益于副产品收益，项目采选成本极低，仅需 71 美元/吨，占比仅 20%。

周边基础设施正在完善。1）物流运输：Manono 项目位于刚果金腹地，距离港口较 远，据 AVZ 披露的可研报告，公司目前正在考虑通过公路+铁路运输组合的方式将 产品运至安哥拉的洛比托或者坦桑尼亚的达累斯萨拉姆港口进行出口。但并不发达 的交通条件将导致运输成本超过 200 美元/吨；2）电力设施：据 AVZ 官网，Manono 镇主要发电形式为柴油发电，其次是引进不久的太阳能发电。

3.2. Goulamina：非洲锂矿的又一重大发现，获赣锋基石投资

赣锋锂业持股 50%，拥有 100%包销权。Goulamina 锂矿采矿权由马里锂业（LMSA） 持有，2021 年赣锋锂业通过收购 LMSA 控股股东 50%的股权而间接拥有了 Goulamina 50%的权益以及项目锂精矿产品 100%的包销权。值得注意的是，马里政 府持有项目 10%的自由附带权益（free carried interest），有权在日后无条件免费获取 LMSA 10%的股权，并可选择额外再购买 10%，但并不参与项目的运营也不影响赣 锋所持包销权。

项目总资源量 388.5 万吨 LCE，规划总产能 83.1 万吨锂精矿/年。1）资源体量大、 品位较优：项目氧化锂资源量为 157.1 万吨（折 388.5 万吨 LCE），平均品位 1.45%； 氧化锂储量 78.5 万吨（折 194.1 万吨 LCE），平均品位 1.51%；2）一期产能 50.6 万 吨或于 2024 年投产：项目规划总产能 83.1 万吨，分两期进行建设。其中一期产能50.6 万吨锂精矿/年，预计 2024 年初投产，目前已开始动工建设。二期产能 32.5 万 吨锂精矿/年，将在一期投产后开始建设，建设期周期预计 18 个月左右；3）项目投 产后 C1 现金成本约 312 美元/吨：其中采选成本共 200 美元/吨，占比 64%；运输成 本预计为 99 美元/吨，占比 32%。

项目运输方案可行性强，运输距离相对适中。据 Leo Lithium 公告，Goulamina 项目 锂矿未来将主要通过科特迪瓦海岸的阿比让港口出口，项目距离港口约 6-7 天车程， 后续公司将通过完善原有公路来解决项目与港口之间的交通问题。