医药行业2020年报、2021一季报总结：医药强势复苏，风景这边更好

上传者：B*******
时间：2021/05/10
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医药行业上市公司整体情况:从剔除次新股及康美药业的数据端口来看，2020年医药上市公司整体的收入增速为6.74%、净利润增速45.94%、扣非净利润增速55.14%，2020年除了Q1因疫情出现收入和利润端负增长，随后各季度回暖趋势明显，尤其是利润端，出现了明显加速增长。2021年Q1医药上市公司整体的收入增速为30.30%、净利润增速69.32%、扣非净利润增速 72.86%;高增长一方面是基于20Q1的低基数，另一方面是延续了20Q3及20Q4高增长的趋势。我们认为2020年上市公司整体数据体现了如下特点:1)2019年在药品带量采购实施、国家辅助用药目录出台、医保目录调整等冲击之下，整体上市公司利润增速承压，叠加部分公司巨额商誉减值影响，行业整体业绩增速不佳。但是2020年在疫情影响之下，净利润增速先抑后扬，加速明显，体现医药的内需和刚需的韧性。2)2020年整体收入增速为6.74%，但利润增速显著快于收入增速，我们认为是疫情之下公司对于费用有了明显的控制，销售费用率和期间费用率均有下降，净利润率提升幅度较大。3)2020年疫情带动了部分公司业务爆发式增长，对行业利润总量和利润率均有明显带动影响。除了疫情相关子领域，部分非相关或受损子领域仍有较强表现。 ➢ 各子领域:增速严重分化，景气度不同。由于医药行业已经进入了个股分化的细分领域时代，我们精挑细选出16个细分领域进行重点跟踪分析，2020年从收入端看，在疫情环境下创新疫苗、ICL、CRO、CDMO、IVD和药店6个细分领域实现了20% 以上增长。从利润端看，增长最快的子领域为ICL、专科连锁服务、儿科特色消费、创新疫苗、眼科，增速均超过50%，在疫情之下反相较去年同期而实现了加速成长。随着疫情控制后恢复性增长确立，21Q1中绝大部分子领域扣非端利润均实现加速增长，眼科、ICL、CRO和创新疫苗表现突出，专科连锁服务、IVD、创新药、流通、品牌中药消费复苏明显。 ➢ 统计局医药制造业数据: 2020年医药制造业收入增速为4.50%，利润总额增速为12.80%。受疫情影响，20Q1收入和利润增速分别为-8.90%和-15.70%。随着疫情控制，上半年整体收入增速2.10%，利润增速-2.3%，Q2改善明显;Q3进一步回暖，累计收入端和利润端均实现转正，全年利润端实现两位数增长体现医药强大的韧性。2021M1-M2，医药收入端增长33.50%，利润端增长88.70%，呈报复性反弹状态。医保控费中的带量采购、辅助用药目录等政策均对制造业增速有所影响，但医药本身已经进入细分领域时代，医药制造业整体数据的重要性在大幅下降。 ➢ 药品终端数据:根据米内网数据，2020年医药行业第一终端、第二终端、第三终端的药品销售数据为16437亿元，同比增长-8.45%。医保控费主要是在降低药品在流通环节中的价格水分，因此药品终端的收入增速会较为敏感。 ➢ 基金持仓情况:2021Q1，全基金重仓医药仓位为12.28%，环比-0.03个百分点;非医药主题主动型基金重仓医药仓位为 9.17%，环比-0.02个百分点;医药主题基金重仓医药仓位为94.73%，环比-0.48个百分点;A股医药市值占比9.30%，环比- 0.08个百分点。我们认为:A股医药市值占比、全基金重仓的医药仓位、非医药主题主动型基金重仓的医药仓位均基本保持稳定，反映了2021Q1医药行业整体并未明显跑赢或跑输其他行业，同时，公募基金重仓医药配置力度变化不大。