东鹏饮料深度报告：能量特饮粘性高，鹏程百亿小目标.pdf

上传者：潘*
时间：2021/06/01
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能量饮料行业长坡好赛道，“一超多强”格局下国产品牌有望突围。我国能量饮料市场规模已超 400 亿元，2014-2019 年 CAGR 达 15%，为饮料中增长最快的品类。能量饮料具有一定的成瘾性，消费基本盘稳定。预计未来五年，我国能量饮料市场规模预计保持 8%左右同比增速，2025 年有望扩容至 660 亿元。我国能力饮料市场目前呈现“一超多强”竞争格局，行业第一红牛，受商标之争影响，市占率已至 2020 年的 55%左右，第 2-5 名皆为国产品牌，其中东鹏特饮市占率快速提升至 15.4%，位列第二，国产品牌有望把握机遇，实现市场份额进一步提高。  东鹏特饮以高性价比开拓瓶装能量饮料市场，与红牛形成差异化竞争。公司构建了以能量饮料为主的产品矩阵，2020 年能量饮料业务占比达 94%。公司能量饮料主打“东鹏特饮”品牌，成功打造了 2-3-4-5 元的产品矩阵，满足消费者多价位、多场景需求。东鹏特饮定位中低端，主打高性价比，通过打造 PET 塑料瓶包装，成功突破了红牛在罐装市场的垄断。其中 2017 年推出的 500ml 金瓶已成为公司主力大单品，2020 年在主营业务中占 62.5%。  全国化推进顺利，募投加码产能建设。公司以“东莞模式”推进全国化布局，通过 “一元乐享”等活动，培育潜在的年轻消费者，拉动终端动销，并依靠较高的渠道利润加快终端布局，加速全国化扩张。截至 2020 年末，东鹏饮料已有经销商 1600 家，覆盖店面超过 120 万家，广东以外区域在主营业务收入中营收占比达 44%。公司 IPO 募投项目将进一步加码产能建设，待生产线全部建成达产之后，公司预计新增 110 万吨产能/年，为全国化扩张打下坚实基础。  对标怪物饮料，东鹏专注能量饮料赛道的差异化之路前景光明。怪物饮料作为海外能量饮料龙头，凭借 Monster Energy 突破红牛在美国能量饮料市场的垄断，并借助可口可乐实现全球扩张。东鹏特饮与 Monster Energy 早期战略有异曲同工之处，对标怪物饮料，东鹏饮料未来前景广阔。  投资建议:我们预计公司 2021-2023 年实现营收 70.80/94.93/124.36 亿元，同比增速分别为 42.79%/34.08%/30.99%;实现归母净利润 12.19/16.89/22.71 亿元，同比增速分别为 50.08%/38.61%/34.44%，对应 EPS 分别为 3.05/4.22/5.68 元。基于对公司未来全国化不断推进的良好预期，首次覆盖并给予“买入”评级。