嘉泽新能-601619-风电持续成长，绿色燃料开启新增长极.pdf

嘉泽新能深耕新能源发电，风电业务为核心，盈利领先行业且具成长性。公司风电并网容量稳步增加，2025年底达2.21GW，存量项目主要位于宁夏和山东，享受机制电价托底，增量项目主要位于广西和黑龙江，未来2-3年陆续投产，以规模增长对冲电价下行。预计2026-2028年电站业务收入分别为23.55/26.68/30.43亿元，毛利率维持在56%-58%。

公司进军绿色燃料，打开第二成长曲线。黑龙江鸡东县30万吨绿氢醇航油化工联产项目获批，总投资35.57亿元，采用生物质秸秆发酵制乙醇及木质素气化制甲醇技术，具备成本优势，预计2028年达产后贡献收入12亿元，投资收益率10.44%。全球航运减排政策驱动绿色甲醇需求加速释放，公司卡位生物质路线，有望获取超额收益。

财务方面，2025年公司营收24.8亿元，归母净利润7.14亿元，同比增长13.33%。控股股东全额认购定增，彰显长期信心。预计2026-2028年归母净利润分别为7.48/8.70/11.70亿元。参考可比公司估值，给予2026年30xPE，目标价7.71元，首次覆盖给予“买入”评级。