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银行业2026年1月金融数据点评：存款搬家加速，M1、M2增速大幅回升。2026 年 1 月 13 日，央行公布 1 月金融数据。我们点评如下：

社融整体：政府净融资及实体信贷（扣除票据）同比均多增，票据融资 明显压降驱动社融增速较上月末小幅回落 0.1PCT 至 8.2%。1 月社融 同比多增 1,654 亿元，主要由于春节错位，政府净融资同比大幅多增 2,831 亿元，开门红实体信贷（扣除票据）亦同比略多增 396 亿元，而 票据融资同比多降 3,590 亿元，驱动社融增速小幅回落至 8.2%。

信贷情况：短期信贷同比多增，中长期及票据融资同比少增。1 月对公 实体贷款同比多增 300 亿元，其中中长期同比少增 0.28 万亿元、短期 同比多增 0.31 万亿元，可能由春节前经营性资金需求驱动。1 月居民 信贷同比多增 128 亿元，其中短期同比多增 0.16 万亿元，预计主要由 于消费贷贴息政策延长至 26 年末；中长期同比少增 0.15 万亿元，地 产市场虽有所企稳，但居民加杠杆购房意愿可能仍在恢复过程中。

货币增速：存款活化加速+净结汇保持高位，驱动 M1 增速再度拐头， M2 增速持续向上。1 月 M1、M2 同比分别增长 4.9%、9.0%，增速较 上月末分别大幅上升 1.1PCT、0.5PCT。从结构来看，搬家入市加速。 1 月非银存款增加 1.45 万亿元，同比多增 2.56 万亿元；居民存款同比 少增 3.39 万亿元。考虑到 1 月理财开门红不及预期，预计存款搬家加 速入市。但从总量来看，存款搬家对 M2 影响不大，对 M1 影响总体负 面。央行 25Q4 货政报告中专栏 3《从资管产品与银行存款的合并视角 看流动性总量》提到，存款搬家虽然改变了银行存款结构，但最终会回 流到银行体系，对 M2 总量影响有限。且考虑到存款搬家主要派生非银 存款，对 M1 增速影响总体负面，我们认为 M1、M2 增速大幅上升的 动因主要有二：其一，权益市场景气度较高，驱动存款活化。1 月 M1 增速-M2 增速较上月末大幅上升 0.6PCT 至-4.1%；其二，人民币继续 走强，跨境回流步入加速期，净结汇对国内流动性的补充保持高位。 跨境回流对 M2 的影响可以用银行代客净结汇+银行代客涉外收付顺差 （人民币结算）测算。1 月银行代客净结汇 6,214 亿元，同比多增 9,033 亿元；银行代客涉外收付逆差（人民币结算）1,118 亿元，同比少降 1,712 亿元；跨境回流对 M2 的补充预计为 5,096 亿元，同比多增 10,745 亿 元，测算跨境回流对 M2 的拉动率环比上月继续回升 34BP 至 0.43%。

展望后续，M1、M2 增速预计在 Q1 仍保持相对高位。其一，风偏提 升，存款活化预计持续；其二，人民币走强，跨境回流对国内流动性的 补充将持续；其三，财政力度预计前置，企业现金流有望持续改善。