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中美AI产业或将再度向上——2026年度策略系列报告。

2026 年中美 AI 产业或将再度向上。

从叙事框架来看，中美 AI 产业叙事仍处于“上游卖铲子”“技术新 需求”的过渡阶段，尚未完全进入“赋能全行业”的第三阶段。具体 来看，1）“上游卖铲子”阶段叙事仍未结束，2026 年中美科技巨头 仍保持大额的资本开支。2）技术新需求推动大模型在端侧应用落地， 具身机器人、智能驾驶等领域正从技术验证迈向规模化发展，处于 “1-100”的产业扩张阶段。3）人工智能技术成熟后，“赋能全行业”或进一步释放增长红利。

A 股 AI 产业链尚未进入业绩驱动的第二波行情。在技术革命引发的产 业变革中，行情的核心驱动力往往呈现，从估值向盈利过渡的阶段性 特征。我们以美股英伟达为例，可清晰观察到这一驱动逻辑的切换。 对应至 A 股 AI 产业链，以人工智能指数代表行业整体，当前行情或 仍处于估值驱动为主的阶段。若后续产业链内公司能逐步实现业绩落 地，该板块可能逐步进入业绩驱动的第二阶段行情。

基于 3 维度复盘框架，我们构建了“宏观叙事→股价驱动→财务筛选”方法论：1）我们认为，技术革命中主要受益的是三类“风口”公司。 2）对应股价，第一波行情驱动是估值，走出第二波行情多需要盈利验 证。3）财务视角下，我们寻找到 3 个领先盈利的信号。4）最终，希 望筛选出：AI 浪潮中，或将率先盈利、走出第二波行情的核心标的。

叙事复盘：从技术革命的产业传导路径观察，三类公司或有望把握不 同阶段的投资机遇：1）上游核心技术及设备供应商；2）由新技术直接催 生的新需求所对应的公司；3）将新技术应用于现有行业、实现赋能改造的 公司。对应中美 2 次科技行情：1985-2005 年的美国互联网革命呈现为一个 清晰的“基础协议奠基-硬件普及加速-关键应用引爆-商业模式重塑”的传 导链条。2007-2015 年 A 股移动互联网周期，其演进遵循“通信基建-智能 终端-应用生态-资本映射”的传导路径。

估值复盘：在技术革命的演进过程中，行情驱动因素往往呈现从估值 向盈利切换的规律：1）行情启动初期，市场往往基于对新技术前景的预期 进行“提前计价”，股价上涨主要由估值扩张驱动。2）随着产业趋势进一 步明朗，行情能否持续则更依赖于企业真实盈利的兑现；估值驱动效应减 弱，基本面成为关键支撑。中美 2 次技术革命中涉及的三类代表性公司， 其股价表现大多印证上述驱动因素的阶段性转换。