2026年电子行业投资策略报告：算力帆劲扬，智潮浪奔涌.pdf

2026年电子行业投资策略报告：算力帆劲扬，智潮浪奔涌。2025 年申万电子行业跑赢沪深 300 指数，估值略高于近年中枢，2025 年前三季度业绩向好，盈利能力有所提升。展望 2026 年，建议把握 AI 算力建设和终端创新的投资机遇。AI 算力建设方面，AI 浪潮持续推进， 算力关键硬件环节需求旺盛，建议关注存储和 PCB 等处于高景气的细 分板块，旺盛需求及资本开支加速带来的投资机遇。AI 终端创新方面， AI 手机、AIPC、AI 眼镜等 AI 创新终端产品有望持续渗透传统消费电子 市场，苹果、Meta 等品牌厂商积极布局 AI 创新终端产品、完善应用生 态，有望带来市场增量，推动出货稳步增长，提振产业链需求。

AI 算力建设：算力建设方兴未艾，PCB 和存储景气周期有望持续。1） PCB，算力加速发展推动 AI PCB 技术升级，提升高多层板及 HDI 等高端 PCB 需求。我国 PCB 行业产值全球领先，国内主流 PCB 厂商资本开支加 速，积极扩充 HDI、高多层板等高端 PCB 产能。上游材料中，覆铜板有 望受益于 PCB 扩产需求，由于原材料价格上涨叠加需求旺盛，近期 CCL 产品持续涨价，有望推动企业盈利能力提升；上游设备中，钻孔设备及 曝光设备价值量较大，预计未来增速较高。2）存储，当前存储芯片有 望迎来以 AI 驱动的新一轮景气周期。全球云服务厂商资本开支或加速， 有望推动服务器及上游部件需求增长，服务器存储占比有望进一步提 升。目前存储芯片市场中，DRAM 和 NAND Flash 占据存储市场大部分份 额。存储大厂调整产能规划至 HBM 等高端环节，优化 DRAM 及 NAND 部分 环节供需格局，致使相关产品价格持续上涨。存储市场头部集中度较高， 全球龙头厂商为三星、SK 海力士、美光等，且景气周期下资本开支有 望提升，提振上游半导体设备等行业需求。

AI 终端创新：端侧 AI 加速渗透，终端创新精彩纷呈。1）AI 手机/PC， 2025 年全球智能手机出货增速放缓，头部厂商份额增长，市场集中度 略有提升；2025 年 PC 市场出货稳步增长，CR5 超七成且略有上升。AI 赋能背景下，AI 手机渗透率提升，出货增长空间较大；AIPC 渗透率有 望持续提升，2026 年或逾五成。智能手机 ASP 提升，AI 手机等高端产 品有望顺利传导成本压力，更具市场竞争力。新品发布与生态布局方面， 苹果与谷歌强强联合，Gemini 模型有望深度赋能苹果的下一代 AI 功 能；字节跳动与中兴通讯合作，推出首款原生 AI 手机；阿里千问接入 阿里生态多款 APP，全生态布局的互联网厂商有望进一步推动端侧 AI Agent 应用功能的落地。2）AI 眼镜，从产品功能维度来看，当前 AI 眼 镜的功能涵盖音频、拍摄与显示，出货量稳步增长，有望为消费终端带 来增量市场。从成本端来看，光学、芯片、传感器与存储合计占据较大 比例。从零部件格局来看，目前我国已实现 AI 眼镜供应链的全链条覆 盖，全球超七成 XR 产品均由中国制造，供应链体系涵盖音频、显示器件、中游结构件、整机代工及存储芯片等全环节。从整机竞争格局来看， Meta 领衔 AI 眼镜整机市场，2025 年上半年市场份额达 73%，主要得益 于 Ray-Ban Meta AI 眼镜出货量大幅增长。