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宏观周度述评系列：2026年投资的相对弹性最大。2026 年投资的相对弹性最大。

全球资产叙事收敛，risk off 情绪及宏观条件主导定价。全球股市转向 “非成长”，回归“旧经济”。金银铜叠加沃什冲击消化、远期叙事审视 与技术面抛压。美债利率下行，日元震荡走贬，套息活动单边化。港 股 A 股消费领涨，红利抗跌，科技资源承压，中概股逆势上涨。

海外方面，一是 2 月 ECB 会议维持政策利率及前瞻指引措辞不变， 符合市场预期。拉加德连续第六次会议重申货币政策"处于良好位置"。 我们倾向于认为 ECB 已进入政策观望期，2%的存款便利利率将维持 较长时间，政策调整门槛提高。二是美国经济数据呈整体韧性伴随边 际趋弱，劳动力市场再平衡推进。

高频模型显示 2 月第一周大宗价格回踩，但翘尾助力形成对冲，同比 上行趋势得到巩固；实际增长存在春节错位下的基数压力。估算 1 月、 2 月实际 GDP 单月同比分别为 4.91%、4.59%；而 1-2 月累计实际、 名义 GDP 同比增速为 4.75%、4.39%。

狭义流动性进一步转松，央行开展 14 天逆回购操作支持金融机构平 稳跨节。央行发布 1 月各项流动性工具投放表，两点信息值得关注。

本周资金到位率继续改善，非房建和房建项目均提高，房建改善幅度 依旧大于非房建。春节前部分项目资金到位加速改善。综合 31 省级地 区，各省加权平均平均增速为 5.0%。

本周上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，浦东新区、静 安区、徐汇区为首批试点区。收购房源主要以“产权人有置换需求、 小户型、租售比相对较高、居住配套成熟”等为主要特征。

本周生意社 BPI 高位回落。工业品方面，外盘有色金属深度回调，白 银、锡领跌有色板块；内盘玻璃、动力煤价格小幅回升，其余品种多 数收跌；新兴制造业领域价格转弱，多晶硅相对偏强，碳酸锂、六氟 磷酸锂价格承压；消费品之中猪肉、蔬菜价格回落，以 ICPI 指数为代 表的非食品项价格平稳。

《求是》刊文《积极推动物价合理回升》，指出“近年来我国物价出现 阶段性低水平运行，党中央高度重视，多次提出要促进物价合理回升， 并将其作为加强和改善宏观调控的重要考量”；全国外贸工作会议要求 “千方百计稳外贸，发展外贸新动能，推动进出口平衡发展”。