轻工行业26W3：迅销FY26Q1收入增长15％，欧美增长强劲，上调全年指引.pdf

轻工行业26W3：迅销FY26Q1收入增长15％，欧美增长强劲，上调全年指引。迅销FY26Q1收入增长15%，欧美增长强劲，上调全年指引。迅销FY26Q1（25.9.1-25.11.30）表现超预期， 收入10277亿日元/+14.8%，归母净利润1474亿日元/+11.7%，各地区均实现收入与利润双增长，加速全 球成长步伐。分品牌看，优衣库（收入占比88%）、GU、全球品牌事业部FY26Q1收入分别增长17.5%、 +0.8%、-7.6%。分地区看，日本优衣库FY26Q1收入2990亿日元/+12.2%，系秋冬产品销售强劲；海外优 衣库FY26Q1收入6038亿日元/+20.3%，其中欧洲、北美、大洋洲和亚洲其他、大中华区分别增长34%、 30%、22%、7%。欧美地区高增，且店效双位数增长，主要系公司以旗舰店为主开设高品质门店提升品 牌认知度，我们认为或与美国消费K型分化有关。公司上调FY26收入指引为增长11.7%（前次预测为 +10.3%），其中海外优衣库预计增长双位数。

AI眼镜：康耐特光学发布2025年正面盈利预告，预计归母净利润同比增长不少于30%（25H1归母净利润 2.73亿元/+30.7%)，业绩增长主要由于：1）1.74折射率及其他多功能产品销量增加；2）规模效应及自动 化水平提升；3）积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本。根据彭博社报道，近期Meta正在与 依视路商讨在2026年底前将AI眼镜的产能翻一番，达到年产2000万台。我们观察到2026年CES展会上，AI 眼镜百花齐放，大量新玩家进场，产品向更轻量化、独立终端能力、垂类场景深耕、AI深度融合等方向突 破，海内外科技公司加码AI眼镜研发，预计谷歌、苹果等大厂AI眼镜产品将在2026-2027年陆续推出。政 策层面，随着2026年AI眼镜首次纳入国补，有望带动消费需求进一步提升。

纺织制造：九兴控股发布25Q4经营状况更新，25Q4公司收入3.886亿美元/+0.8%，其中制造业务收入3.780 亿美元/+0.1%，出货量13.6百万双/+0.0%，增加主要受运动类别以及新客户强劲订单带动，平均售价27.8 美元/-0.4%，由于运动类别增长拉低ASP，25H1在印尼及菲律宾提产及扩产所遭遇的挑战，已取得较好进 展，26H1将有新工厂投产。1月12日lululemon宣布，公司现预计2025财年第四季度的收入和EPS均将处于此 前指引区间的上沿。展望26年，在美国降息预期以及当前库存低位下，纺服制造订单预计展望良好，具备 国际化产能、多元化品类、快反能力强的供应商有望获得更高份额。

出口链：根据海关总署，25年12月我国当月出口同比+6.6%（美元口径，25年11月为+5.9%），12月出口金 额2年CAGR为+8.6%（11月为+6.3%）。25年12月家具、服装、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为-8.7%、- 10.2%、-17.4%、-4.2%（25年11月分别为-8.8%、-10.9%、-17.2%、+1.0%）。根据越南统计局，25年12月越 南当月出口同比+23.9%（11月为+15.8%），纺织品、鞋类、木材及木制品出口同比分别+8.4%、+4.3%、 +5.3%（11月分别-2.6%、-3.8%、+1.4%）。25年12月，美国成屋销量季调折年数为435万套/同比+1.4% （前值为-0.7%），成屋售价中位数为40.5万美元/同比+0.4%（前值为+1.4%）。2025年12月31日美国总统 特朗普签署行政命令，将软体家具、橱柜和浴室柜的关税上调措施（232关税从25%提升至30%）再推迟一 年。展望26年，我们预计关税基本平稳，随着降息推进，美国地产后周期需求有望逐步改善。