金融行业周报：保险业积极信号密集释放，央行定调下阶段货币政策思路.pdf

金融行业周报：保险业积极信号密集释放，央行定调下阶段货币政策思路。金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为+2.09%， 跑赢沪深 300 指数 0.14pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金 融指数涨跌幅分别为+1.58%、+2.97%、+2.66%。2）本周银行（申万）涨跌 幅为-1.01%，跑输沪深 300 指数 2.96pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为-1.13%、-0.43%、-1.77%、-1.54%。

投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(（申万）涨跌幅为+2.97%，跑赢沪深 300 指数 1.02pct。近期保险行业积极信号密集释放，行业景气度持续提升。投 资端，险资年内举牌 39 次逼近历史峰值，聚焦高股息 H 股及银行等板块。 资本补充端，年末借永续债密集“补血”；外资方面，摩根大通、贝莱德同 步增持中国人保；中国太保 A 股创历史新高，印证头部险企估值修复态势。 我们认为本轮板块行情持续性较强，核心受益于 AUM 扩容与利差率修复双轮 驱动，叠加机构低配格局下补仓动能共振，行业估值修复空间有望进一步打 开。

2）券商：本周证券 II（申万）上涨 1.58%，跑输沪深 300 指数 0.37pct。本 周中国人民银行指出将在中央金融办统筹协调下，着力健全有利于“长钱长 投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金投资 A 股的比例。同时，上 交所以及深交所宣布预计 2026 年降费让利总金额将超过 19 亿元。两项政策 共同作用，有望从资金面和情绪面为权益市场带来支撑。券商板块将受益于 市场环境的改善与活跃度的提升。当下券商板块盈利和估值有所错配，看好 后续修复空间。我们推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大 型券商，二是推荐正在推进并购或有并购重组预期券商。

3）银行：本周银行（申万）下跌 1.01%，跑输沪深 300 指数 2.96pct。本 周央行货币政策委员会召开 2025 年第四季度例会，定调下一阶段货币政策 思路。板块观点而言，考虑到明年两会、年报及季报季前，市场将陷入业绩、 政策双重脱敏周期，“业绩后验性”下市场情绪更加敏感，板块间行情或加 速轮动，但缺乏坚实宏观基本面及利润兑现的横盘行情或存在较大波动隐 患，我们继续建议适度关注港股大行股、经济发达地区优质城商行股，降低 组合净值大幅波动的风险。