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L3自动驾驶准入落地，Robotaxi出行革命加速。

L3 自动驾驶准入落地，Robotaxi 出行革命加速

近期，工业和信息化部正式公布我国首批 L3 级有条件自动驾驶车型准入许可，意味着我国自 动驾驶正从技术验证转向量产应用，我国自动驾驶准入管理迈出关键一步。展望 2026 年，我 国 Robotaxi 商业化有望迎来多维度的突破：1）政策开放：L3 是从“辅助驾驶”走向“自动驾 驶”的分水岭，此次 L3 准入获批明确了车辆驾驶责任，为后续 Robotaxi（L4 级智能驾驶）责 任划分铺平道路。2）技术突破：2026 年，特斯拉 FSD 有望全面进入中国，特斯拉作为纯视 觉渐进式技术路线的典范，将推动中国车企在算法效率、纯视觉路线等领域的技术竞争，加速 我国智能驾驶技术升级。3）成本改善：随着国内智能驾驶零部件制造产业链持续升级，如激光 雷达等关键零部件成本大幅下降，制造成本改善有望加速行业商业化落地。在产业与政策共振 下，有望带来 Robotaxi 全产业链投资机遇。落地投资，建议关注运营商投资机会，区域运营权 具备稀缺性和排他性，智驾革命有望驱动牌照价值重估，有望享受自动驾驶技术迭代红利。

出行链：国内票价跌幅收窄，国际增长放缓

12 月 26 日，Q4 淡季出行需求持续复苏，国内客运量七日移动平均同比增长 6%，国际客运量 七日移动平均同比增加 5%；客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比+2.6pcts， 国际客座率同比+1.6pcts；本周国内供需关系略有波动，七日移动平均含油价格同比-7.9%。 展望后市，9 月开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善 明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐 A 股民营航司及港股三大航。

海运：油运大幅回调，集运继续上涨

油运大幅回调：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 下跌 30.3%至 71k 美元/天。本周进入圣诞周， 货盘清淡致市场观望，VLCC 运价大幅回调，但中小型原油轮运价依旧强劲。集运继续上涨： 本周外贸集运 SCFI 综合指数环比上涨 6.7%至 1,656 点。节前出货潮等影响，欧线持续走强， 美线船东继续提价，1 月运价走势仍待观察。12 月 19 日当周内贸集运 PDCI 综合指数环比下 跌 0.8%至 1,331，南北粮食价格波动较大，运量疲软，北方运价继续下跌；华南华北钢材等货 品出货量稳于低位，运价下跌。散运继续下跌：本周 BDI 指数周环比下跌 11.5%至 1,877 点。 本周散运继续旺季转淡且进入圣诞周，货盘继续减少，市场活跃度进一步下降，运价回调。从 年度投资维度看， 依次推荐关注：1）需求驱动，供需拐点将至的干散货板块（海通发展)；2） 格局重塑，补库期权叠加制裁扰动提振需求，供给紧张持续，景气高兑现期的油运（中远海能）； 3）供需格局较优，经营韧性强且分红比例高的区域内集运（中谷物流、海丰国际）。

物流：快递行业提价降速，蒙煤运量维持高位

12 月 15 日-12 月 21 日，邮政快递揽收量 40.6 亿件，同比增长 0.1%。12 月 20 日-12 月 26 日，本周甘其毛都日均通车量为 1558 辆/日，环比提升 112 辆/日，运量维持高位。12 月 20 日 -12 月 26 日，短盘均价为 78 元/吨，环比下降 12 元/吨。受益于快递“反内卷”，快递单价环 比持续提升，快递行业增速逐步下行，伴随电商竞争回归理性，电商产业生态重构，叠加电商 税收合规强化，低价电商发展受遏制，低价件需求持续回落，推动龙头快递份额加速提升，格 局重回分化。基于需求结构变化和网络绝对优势，推荐一线快递龙头中通快递、圆通速递。