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凯格精机：AI驱动主业高端化提速，新品类打开成长天花板。全球锡膏印刷设备龙头，开启 AI 新篇章。公司主业经营锡膏印刷设备，是2024年全球锡膏设备销售额最大的企业，公司成功进入华为、VIVO、苹果等全球头部客户供应链，成为其主力设备供应商。同时，公司积极拓展点胶设备、封装设备和柔性自动化设备，有望进一步提高成长天花板。

AI 需求驱动锡膏印刷设备高端化需求提升，公司主业量价齐升。锡膏印刷机是SMT产线必备的自动化精密装备，电子产线中 6 成以上品质缺陷由锡膏印刷环节导致，直接决定了产线良率。AI 大趋势下，电子元器件集成度逐渐提升，对锡膏印刷产品的性能也提出了更高的要求，原先占比较低的高端锡膏印刷产品开始成为下游客户的基础应用要求。公司作为全球锡膏印刷设备龙头，高端产品放量明显，我们预计III 类设备收入占比将稳步提升。

公司新产品多点开花，成长天花板有望进一步抬高。1）点胶设备：公司点胶设备主要应用于电子装联环节和半导体制程环节的点胶工序，为原有业务下游工序，目前或处于放量前夕阶段。截至 2025H1，公司点胶设备业务收入占比为13%，收入同比增长 26%；2）封装设备：公司产品主要包括LED 领域固晶机和半导体封装环节固晶机，其中 LED 固晶机市场竞争较为激烈，半导体封装用固晶机处于布局期，预计未来发展空间较大；3）柔性自动化设备（FMS）：主要应用于电子装联及组装环节中对应工序的柔性化制造，可帮助客户减少成本，同时实现设备效率最大化。当前公司已研发成功并批量交付 800G 光模块自动化组装线体，并于2025年上半年进一步推出 1.6T 光模块自动化组装产品线。