计算机行业2026年策略：多维共振，迎AI新程.pdf

计算机行业2026年策略：多维共振，迎AI新程。行业回顾：弹性强但略跑输大盘，机构持仓仍处低位。截至 12 月 16 日，2025 年申万计算机指数累计上涨 17.07%，略低于 沪深 300（+17.72%）和中证 1000（+23.88%），在 31 个申万一级行业中排名第 14 位，整体表现居中。尽管全年收益与大盘 接近，但板块波动显著高于市场平均水平，体现出高弹性特征。一季度受 DeepSeek-R1 模型开源及低成本高性能催化，AI 商业化预期升温，板块快速上行；4 至 8 月在 AI Agent、稳定币、国产替代等主题轮动下震荡回升；8 月后随着中报披露，部 分国产算力企业业绩获得验证，行情获得一定基本面支撑。从结构看，100 亿–200 亿市值的中盘股平均涨幅达 40.64%，显著 领先其他市值区间；非国有性质企业上涨比例和幅度均优于央企控股公司，反映出中小盘与主题投资风格占优。估值方面， 板块 PS（TTM）为 3.40 倍（近三年 70.78%分位），PE（TTM）为 52.11 倍（近五年 76.34%分位），处于历史中位偏高水平。 机构持仓比例约 2.16%，超配比例为-2.52%，仍处低位，但下行趋势已企稳，具备配置回升潜力。

行业展望：AI 政策、技术、需求三维共振，构筑 2026 投资主线。计算机行业投资应围绕“基本面、性价比、吸引力”三维框 架展开。其中，人工智能仍是科技周期的核心主线，在政策支持、技术演进与需求释放三重驱动下，形成“多维共振”。基本 面方面，政策端“十五五”规划明确将“科技自立自强”列为关键目标，AI、“新质生产力”、信创等方向获强力支持。技术端全 球 AI 发展重心正从训练向推理迁移，Gartner 2025 年技术成熟度曲线显示，边缘 AI 有望 2 年内成熟，AI Agent、多模态 AI、 具身智能等将在 2–5 年进入生产阶段。国产大模型如 Kimi、DeepSeek、Qwen3 等在能力上已跻身第二梯队，且普遍采取开源 策略，推动技术平权。算力侧，华为昇腾芯片未来三年将密集迭代，寒武纪、海光、摩尔线程等国产厂商加速上市与适配， 生态日趋完善。需求端全球 Token 调用量激增，OpenAI、Anthropic 等头部模型企业收入高速增长，云厂商 AI 相关收入同比 增速超 20%。国内智算中心资源需求预计从 2024 年的 2016MW 增至 2027 年的 9480MW，CAGR 达 67.5%，基础设施投入持 续加码。性价比方面，尽管板块整体估值偏高，但内部结构分化显著：信创、部分产业数字化细分领域估值处于近三年 50% 以下分位，具备性价比；而国产算力等业绩兑现较快的子行业有望持续消化高估值。同时当前机构持仓仍处低位，叠加 2026 年 AI 应用成熟度提升，预计资金将逐步向应用侧倾斜，交易拥挤度适中，减仓风险较低。吸引力方面，我们认为 2026 年催 化主要来自两方面：一是 AI 海外进展的映射效应（如 GPT、Gemini 新版本、Agent 平台竞争）；二是低空经济、量子计算、 脑机接口、空天信息化等符合“新质生产力”导向的未来产业。同时，全球流动性有望宽松（美联储或继续降息），国内财政与 货币政策协同发力，风险偏好呈波动上升态势，利好成长板块。