房地产行业最新观点及25年1_11月数据深度解读：销量同比延续震荡回落趋势，开发强度维持较低水平致投资持续回落.pdf

房地产行业最新观点及25年1_11月数据深度解读：销量同比延续震荡回落趋势，开发强度维持较低水平致投资持续回落。11 月单月销售面积同比增速为-17.3%（较上月增加 1.5pct），11 月销量同比 延续 10 月份的震荡回落趋势，或受购房人对后续政策仍有更多期待以及二手 房等价格下跌导致购房人观望情绪增加等多方面影响，其中房贷利率与净租 金收益率息差收窄进程偏慢或也从资产配置替代效应角度一定程度上制约了 购房需求的企稳回升；往后看，据房管局高频数据，12 月 1-18 日销量同比较 11 月小幅回升 3pct 至-32%，行业基本面承压下政策的边际变化可能以及针对 未来的压力测试或依然是资本市场关注的要点；

11 月单月竣工面积同比增速为-25.5%（较上月增加 2.7pct），11 月单月竣工 同比延续 10 月份震荡回落趋势，根据销售、新开工等领先指标，维持判断“竣 工同比趋势在 26 年下半年之前或持续处于偏低位置”； 11 月单月新开工面积同比增速为-27.6%（较上月增加 1.9pct），11 月单月新 开工同比同样延续 10 月份震荡回落趋势，根据拿地对新开工的领先关系，前 期判断的“下半年新开工同比整体呈先升后降趋势”正在演绎；中期角度， 考虑到增量项目对应资负表略微扩张，存量项目对应资负表持续收缩，判断 整体开工投资或呈现一个“W 底”的震荡过程，短期难以出现 V 型反转； 11 月单月开发投资金额同比增速为-30.3%（较上月减少 7.3pct），当前施工 面积仍在下滑，但投资同比较施工面积同比下滑更快，或反映房企施工强度 较弱的特征仍未明显变化，其背后或受销售市场热度低位震荡影响销售回款， 压制经营性支出导致；判断短期内房企施工强度或难以出现明显反弹，结合 施工规模收缩判断建安投资仍持续承压，进而影响整体开发投资；

11 月单月到位资金同比增速为-32.5%（较上月减少 10.6pct），结构上，“国 内贷款”同比持续高于“新开工”同比，或仍与“白名单”融资模式下部分 房企借新还旧以及融资渠道调整等有关，“自筹资金”同比增速趋势与“新 开工”基本一致，“销售类到位资金”同比同步于销售额同比回落； 11 月末房地产资金链指数趋势值（120%）较上月小幅提升，目前仍处于历史 较低水平，往后看，其明显改善或依赖于供需两端政策的发力与落地； 11 月 70 城新房及二手房价格：新房房价环比跌幅小幅收窄，结构上一线及三 线城市跌幅较大，11 月 70 城新房房价环比-0.39%（环比增速幅度较上月收窄 0.06pct），其中，新房房价一线城市环比-0.40%，二线环比-0.30%，三线环 比-0.40%；二手房房价环比跌幅小幅收窄，结构上一线环比跌幅更大，11 月 70 城二手房房价环比-0.66%（环比增速跌幅较上月收窄 0.01pct），其中， 二手房房价一线城市环比-1.10%，二线环比-0.60%，三线环比-0.60%；