汇量科技首次覆盖报告：AI+程序化广告分销龙头，数据_算法飞轮驱动高增周期已至.pdf

汇量科技首次覆盖报告：AI+程序化广告分销龙头，数据_算法飞轮驱动高增周期已至。国内程序化广告龙头，数据算法飞轮驱动增长。与传统的广告代理商不同，AI 程序 化广告赛道至少具有三重优势：1）算法提效决定α：依靠算法提效带动广告 ROAS 增长赢得广告主的预算分配增长，可同时享受广告大盘增长的β和自身算法提效的 α；2）具有明显飞轮效应：算法依靠数据积累训练提效，数据依靠广告投放积累， 广告规模依靠算法进步扩张；3）竞争力来自算法提效：增长依靠自身算法提效，本 质是提高单位流量价值，且可吸引长尾广告主投放提高广告渗透率，自我提效即可 创造增量，无需与友商过分竞争。汇量科技为国内程序化广告龙头公司，从规模和 实力排名看已位列全球前三，我们既看好 AI 程序化广告作为蓝海赛道的潜力，也看 好公司在自身数据-算法飞轮驱动下的增长潜力。

IAP 智能算法上线，量价齐升趋势已现。公司目前以游戏 IAA（应用内广告）变现 为主，2025 年 4 月、7 月分别上线 Hybrid/IAP ROAS 智能出价产品，依靠前期广告 数据积累加强对 IAP（应用内内购）广告的布局。IAP 面向的客群更小，付费能力差 异化更大，对广告算法的精确度要求更高，因此具有更高的 ROAS 与利润率。从行 业看，游戏市场中 IAP 变现为主流，市场规模为 IAA 的 4.6 倍，随着公司 IAP 算法 的提效有望实现核心广告业务的量价提升。我们看好公司在 IAP 智能算法驱动下量 价齐升的逻辑，25Q2 以来已看到公司中重度游戏买量高增趋势，看好算法爬坡完成 后 IAP 广告的持续高增潜力。

非游广告打开长期空间，看好远期增长潜力。除游戏外，非游戏市场在海外空间更 大，2024 年仅电商广告规模就为游戏广告的 2.7 倍，且非游品类对移动应用的投放 应用数在 2025 年明显加大，除短剧外均实现 50%以上增长，预计中长尾广告流量 明显增加，程序化广告平台可充分发挥中长尾优势。公司 24 年上线适合非游品类的 Target CPE 智能出价产品，经一年爬坡已有起量趋势。当前渗透率不足 1%仍有较 大扩张空间，看好非游广告巨大市场下公司的渗透潜力，有望支撑长期收入空间。