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九方智投控股港股公司首次覆盖报告：科技与投研赋能，加速平台化转型。

科技与投研赋能，加速平台化转型

公司是 2C 金融信息服务行业龙头，以投顾牌照为基础，坚持“投研+科技”双轮 驱动，以“内容+流量”获客展业。董事长于投顾行业从业 20 余年、经验丰富，公 司股权结构稳定，客群定位清晰，市场空间广阔。公司已建立起多维度产品矩阵、 “1+N”投研体系和三位一体的流量运营体系，重视研发投入、探索全方位 AI 赋 能。我们认为公司规模效应已初步显现，短期高 beta 属性受益于资本市场活跃； 中长期“小单化”、“平台化”战略有望提高用户粘性，学习机销售态势良好，公司 收购香港券商扩充国际业务版图。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 11.9/11.0/14.8 亿元，同比+338%/-8%/+35%，对应 PE 为 17.9/19.4/14.4 倍，低于 可比公司。

“投研+科技”双轮驱动，MCN 精细化流量运营

（1）收入短期受交易量影响，牛市释放业绩弹性。公司订单收入与市场交易量 具有较强相关性，我们认为牛市氛围下，公司获客效率、付费转化率有望提高， 业绩弹性充分释放，增速有望优于券商经纪业务收入和市场交易量。（2）中长期 投顾服务需求有望持续提升，仍有较大增长空间。在机构化趋势下，股市复杂程 度持续提升，中高净值股民占比增加，投资者对于中高端投顾产品的需求有望持 续扩容。以公司目标客群估算，当下公司市场渗透率约为 5.29%，仍有较大提升 空间。（3）“投研+科技”赋能，精细化流量运营。公司投研能力突出，以“1+N” 为核心，将投研能力赋能至各业务环节；重视研发投入，探索全方位 AI 赋能， 研发人员占总员工数 17.6%；前瞻性布局内容平台，受益于流量红利。公司坚持 三位一体的流量运营体系，获客成本呈降低趋势。（4）规模效应显现，ROI、营 业利润率行业领先。公司近年来收入增速显著高于成本增速，规模效应突出。2025 年上半年公司推广 ROI 3.7 倍，营业利润率 49%，行业领先。

“小单化”、“平台化”战略带来新增长逻辑

（1）公司以“小单化”战略覆盖长尾客群，建立品牌信任、提高用户粘性。小额 产品以低成本产品为入口建立用户初始品牌认知与信任，股票学习机以实体产品 形式销售，触及更广客群，深度绑定客户关系，提高客户粘性。（2）九方智投 APP 加速平台化转型。公司持续优化 APP 功能，推动 APP 从投顾服务工具向金 融产品与服务的生态型平台转型，有望进一步提高用户粘性，形成自有流量。（3） 公司拟收购 Yintech Financial 全部股权并购买核心信息系统。Yintech Financial 拥有香港证监会第 1、2、4、5、9 类牌照，通过附属公司方德证券及方德资本开 展证券业务。公司净筹资 7.73 亿港元，拟战略投资 RWA，探索数字投顾新模式。