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计算机行业2026年度投资策：Al变革前夜，聚焦应用巨头与基础资源。

至暗时刻已过，AI 驱动新一轮变革周期

降本驱动盈利修复，需求不足是板块核心矛盾。基本面视角，受制于宏观背景持续承压，2022- 2024 年板块收入增速低位徘徊，2025 年迎来一定修复。表观利润增速大幅上行，主要由降本 控费驱动。从前置指标看，截至 2025Q3 计算机行业合同负债达 955.7 亿元，同比增加 9.6%， 连续三个季度同比增长且增速逐季上行，订单预期持续向好支撑营收持续修复。行情演绎视角， 年初至今计算机板块共经历“DS/主线—关税纷争—主线收敛—宽幅震荡”四大阶段，年初至 12/14 长江计算机指数上涨 17.7%，位列长江一级行业第 16。筹码视角，截至 25Q3 计算机重 仓超配比例处于近十年极低水平。当前时点应用落地为当前板块核心叙事，AI 应用兑现仍处早 期+叙事担忧制约板块β，与硬件板块走势形成较大分化。展望未来 AI 迎来上下半场切换，基 于现有模型能力通过系统化工程手段推动 AI 与现实场景融合落地变现，推理算力伴随渗透提 升逐步兑现，此阶段完善系统能力、应用落地为王。

军备竞赛利好基础资源，聚焦云与国产算力

AI 推理军备竞赛再升级，关注核心环节云+国产算力。基于模型迭代带动应用变革预期，大厂 的 Capex 投资更多是出于对未来竞争力塑造的角度而非仅仅是眼前的利益。当前大模型巨头 围绕操作系统与流量入口加大算力投入与产品发布，开启全面军备竞赛。观察海外 AI 产业发 展路径，我们发现从大厂密集投入 Capex（2023 年）到 Token 的爆发（2025 年）并非一蹴而 就，中间存在两年左右的滞后期。国内 token 数量有望在明年迎来真正的爆发，将继续提振算 力需求，建议关注核心环节：1）云：以 AI 为抓手带动云基础资源出海或将为国内的公有云大 厂带来新的增长空间。量的层面，AI 带来新需求（大模型调用）；价的层面，AI 使得云计算的 商业模式有望从资源定价转向价值定价，长期提高云基础资源毛利水平。当前以阿里巴巴为代 表的国产云厂积极推动 AI 出海，有望迎来重估。2）国产算力：国内 AI 核心瓶颈，供需格局持 续景气，其中超节点有望显著降低推理时延与成本，将成为未来竞争核心。3）量子计算：具备 经典计算机无法比拟的信息表征能力和超强并行处理能力，有望成为新一代计算范式，当前正 从基础研究向工程实现和实际应用加速转变。

模型&应用侧：关注数字化基建与新时代 AI 应用公司

模型侧呈现头部集中趋势，应用侧关注垂类闭环场景。模型侧，2025 年模型侧的竞争愈发激 烈，以 GPT5、Gemini3 为代表的领先模型不断探索模型智力天花板与商业变现路径，2026 年 预计会进入模型的智力水平和任务能力快速提升摸索天花板的一年，大厂间的竞争对抗性会加 剧，进入份额抢夺关键期。落地角度，AI=数字化（起点）+规则化（中间层）+智能化（目标）， 本质为 data-driven，其训练与部署高度依赖于高质量、可访问、可处理的数据流与计算资源。 数字基建作为 AI 落地前置环节，短期渗透率快速提升阶段价值有望凸显。应用侧当前阶段需 寻找率先兑现 ROI 或实现流程替代方向的玩家，目前来看，创作、客服、电商、招聘、税务、 多模态、司法等场景有望率先落地；中期维度下具备流量入口与垂类 Agent/工具优势的公司有 望率先建立护城河。