传媒互联网行业2026年度投资策略：聚焦内容新供给，把握AI新动能.pdf

传媒互联网行业2026年度投资策略：聚焦内容新供给，把握AI新动能。

内容赛道新一轮产品周期正开启，看好 26 年内容赛道的业绩和估值弹性

传媒由内容驱动的产业模式，导致其行情演绎往往具备从“政策修复”到“预期基本面改善” 再到“业绩兑现、估值提升”的过程，我们坚定看好游戏和影视两条细分内容赛道。

游戏：2025 年新游驱动业绩增长逻辑持续验证，看好 2026 年产品周期的持续性和估值弹性

正如我们中期策略所言，游戏细分领域在 25 年下半年大放异彩、正处于“业绩兑现、估值提 升”下半场，市场聚焦于业绩持续性及估值天花板，我们认为聚焦长线运营、和大厂相对错位 竞争有望打破 A 股游戏此前交易范式、重塑估值空间：1）游戏厂商逐步实现从“追爆款”到 “养长青”的范式转型，长青产品涌现推动板块盈利的稳定性持续改善；2）AI+游戏产品陆续 落地，新技术有望拉长用户游戏时间、提升爆品概率，有望长期驱动游戏成长。我们认为 2026 年行情仍将持续，看好巨人网络、恺英网络、完美世界等公司。

影视：“广电 21 条”政策落地，关注后续产品周期和业绩兑现

影视板块仍存较大认知差。此前受政策压制、内容供给等影响，影视板块业绩表现不佳，市场 或归因于受短视频等分流影响，但我们认为优质内容不局限于呈现方式，正如主机游戏“黑悟 空”出圈、“哪吒 2”票房打破国产单片天花板；随着 2025 年 8 月“广电 21 条”政策落地， 对题材、审核周期、边拍边播等全方位松绑，影视板块将迎来内容周期复苏。当前的影视板块 或可类比于 2022 年的游戏板块，由于存在时滞，预期 2026 年下半年起影视板块或将迎来业 绩兑现，看好平台端的芒果超媒和聚焦精品制作端公司。

AI 应用商业化加速，产业趋势持续下继续看好 AI 应用为 2026 年核心主线

参考美国 AI 演绎，资本开支领先于商业化一年左右，考虑到 24 年底-25 年国内 CSP 资本开 支加速，我们预判 AI 应用也即将在 26 年迎来商业化拐点。我们看好两条赛道：1）AI 漫剧， 相较真人短剧和传统动漫，AI 漫剧具有内容快速迭代、可规模化量产、成本可控的优势，在平 台端提供“流量+资金+技术”的支持体系下行业有望快速放量，我们看好工具类公司快手及产 能提升聚焦精品的制作端公司；2）AI+广告，作为大厂变现方式、目前已在全球跑通商业模型。 看好互联网大厂腾讯、哔哩哔哩及程序化广告商易点天下。