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欧陆通公司研究报告：国产高功率电源领军者加速成长。

数据中心电源：产业迎量价齐增，卡位高功率赛道充分受益

1）量增：应用侧需求驱动数据中心装机高增。大模型从训练转向生产环境 后推理算力需求抬升，我们认为 AI 电力需求膨胀的大趋势不变，2025-2027 年全球新建智算数据中心装机量 CAGR 将达到 25%（JLL 预测），看好直 供 AI 芯片的服务器电源环节充分受益。2）价增：AI 芯片功耗膨胀拉动高 功率电源价值量。我们统计英伟达服务器和机柜的功率参数以每代 40-60% 的比例提升，而留给服务器电源的空间有限，倒逼电源系统向高功率密度升 级，带动单位价值量走高。综合来看，我们预计 2025 年全球 AI 服务器电 源市场空间将达到 159~213 亿元。看好公司凭借前瞻的技术与产品储备、 完备的资质与交付能力、大客户粘性，持续提升市场份额；在海外市场，公 司有望在 ASIC 高功率市场（我们预计 27 年市场需求达 276 亿元）率先突 破。我们预计 25-27 年公司数据中心电源业务将贡献 20.0/26.8/33.9 亿元收 入，CAGR 33%。

电源适配器：公司基石业务，有望跟随下游需求温和复苏

公司电源适配器占公司 2024 年总收入的 44%，覆盖 3W-400W 功率段，应 用于办公电子、网络通信、安防监控、智能家居等场景；经历 2022 年以来 消费电子偏弱带来的波动后，随着促消费政策延续、终端换机周期启动，下 游需求有望呈现温和复苏。结构上，AI PC 渗透率提升与智能家居出货增长 形成支撑。公司深耕大客户生态，已与 LG、HP、Honeywell、谷歌、富士 康等建立稳定合作，有助于订单韧性与新品导入。我们预计 25-27 年公司电 源适配器业务将贡献 17.6/18.4/19.4 亿元收入，CAGR 5%。

我们与市场观点不同之处

不同于市场预期强调 AI 数据中心扩张带动服务器电源需求增量，我们更看 好公司凭借领先的高功率服务器电源研发和生产能力身位优势，在技术扩散 期享受价值量和市占率双增的红利，因此我们对公司业绩弹性的预期强于行 业，看好公司相较板块走出超额收益。