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长龄液压深度报告：核芯系拟入主，液压件龙头将开启新篇章。

核芯系半导体公司拟获得上市公司控制权，公司有望开启第二增长曲线

1）长龄液压是国内中央回转接头和张紧装置龙头，业务覆盖工程机械（营收占比超 50%）、精密铸造和光伏（23 年收购江阴尚驰 70%股权后切入）三大板块。

2）核芯系半导体公司拟通过股份协转+要约收购取得上市公司控制权

①股份协议转让（已完成）：11 月 14 日，公司公告称股份转让事项完成过户登记，受让方 （核芯听涛、澄联双盈）现拥有上市公司 29.99%股份，上市公司实控人尚未发生变更。

②要约收购（未完成）：核芯破浪拟向上市公司除核芯听涛、澄联双盈以外的全体股东发 出部分要约。权益变动完成后，核芯听涛、核芯破浪、澄联双盈合计持股 41.99%（三者 为一致行动人） ，上市公司实控人将变更为胡康桥。

③胡康桥：模拟芯片公司核芯互联创始人，剑指国产芯片破局之路

核芯互联成立于 2018 年，主攻数模混合信号链芯片的研发应用。2024 年获得国家级专精 特新“重点”小巨人称号，如今公司产品型号已超 1600 种。 3）营收净利持续承压，业绩筑底有望回升。2020-2024 年公司营收 CAGR 约 0.5%，归母 净利润 CAGR 为-20.4%。2025Q1-Q3，公司实现营业收入 7.5 亿元，同比增长 10.5%；实 现归母净利润 1.1 亿元，同比增长 20.51%。

工程机械行业拐点已现，多重需求共振释放红利

1）国内工程机械行业进入上行周期。2025H1 我国挖掘机累计销量 12.1 万台，同比增长 16.8%。25 年国内大型工程项目密集推进，有望拉动工程机械需求。 2）更新需求有望释放：预计 2025-2027 年挖掘机更新需求预计达 14.3/19.5/24.9 万台，公 司回转接头和张紧装置有望充分受益行业上行。 3）客户绑定深厚+技术壁垒显著，竞争优势稳固。公司前五大客户销售占比约 80%，深 度绑定三一、徐工、卡特彼勒等国内外头部企业，连续多年获评优秀供应商，拥有百项专 利，产品达到 3000 小时国外装机考核标准。

光伏跟踪支架渗透率有望提升，打开公司增量空间

1）2024 年全球光伏新增装机容量达 530GW，同比增长 35.9%，其中中国新增光伏装机 占全球 55%。中国光伏产业成本、投资及产能优势突出，未来全球市占率有望维持。 2）25 年跟踪支架全球市场空间达 801 亿元，4 年 CAGR 近 34%：跟踪支架较固定支架在 发电量、投资回收期方面拥有优势，2023 年全球跟踪支架渗透率在 40%左右，中国渗透 率仅 3%，提升空间广阔。公司控股子公司江阴尚驰为省级专精特新企业，年产减速机 30 万台，产品累计全球安装规模超 30GW，出口占比 70%以上，有望深度受益跟踪支架渗透 率提升。