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豪威集团公司研究报告：非手机业务正在起势，龙头成长动能已然切换。近期受存储涨价影响，消费电子产业链普遍回调较多，聚焦豪威公司本身， 我们认为市场过于悲观，究其原因还是在于市场对豪威的认知仍然将其定 位为一家纯正的手机 CIS 芯片供应商，然而回归本质，我们看到从今年 开始，豪威的业务结构正在悄然发生变化：

汽车 CIS：25 年收入有望超越手机，中高端市场地位稳固。首先是汽车 业务，我们认为今年汽车 CIS 收入便有望超越手机 CIS，2024、2025H1 汽车 CIS 收入分别达到 59.1 亿元（yoy+30%）、37.9 亿元（yoy+30%）， 我们预计 2025 全年收入有望迈过 80 亿元大关。虽然自年初智驾推进以 来，产业发展有一定波折，但从我们跟踪产业链至今，智驾这一产业大趋 势一直稳步向上。目前豪威已经成为 NVIDIA DRIVE AGX Thor 生态核心 合作伙伴，不断丰富 8MP 及以上高端料号，从而牢牢把握中高端市场领先 优势，因此我们认为未来几年有望超越行业平均增速持续成长。 此外，公司也在同步加大车用模拟芯片的布局，大力推进 CAN/LIN、 SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入，我们认为该业务有望与汽车 CIS 形成良好的协同效应，借助汽车 CIS 强大的产品力加速导入放量。

手机 CIS：总营收占比降至三成以下，丰富料号多点开花。2024、2025H1 手机 CIS 收入分别达到 98.0 亿元（yoy+26%）、39.2 亿元（yoy-20%）， 我们预计 2025 全年收入在 80 亿元左右（可能略低于汽车 CIS），在总营 收中的占比已经降到 30%以下。2025 年出现同比下滑主因 OV50H 等产 品型号已近生命周期尾声，产品需求逐步收敛，但今年以来一英寸 OV50X、 OV50R 均已发布，同时 2 亿像素产品也已获得客户验证导入。 展望明年，虽然存储涨价对手机需求有所压制，但我们认为公司手机 CIS 正在从 23-25 年依赖 OV50H 单一料号抢占主摄市场，在未来逐步转变为 凭借更加丰富的产品料号，在主摄、长焦、超广角等多个领域持续攻城略 地，因此我们对该业务在明年的增长仍持有较强信心。

新兴市场 CIS：影像设备全面渗透，AI 眼镜未来可期。2024、2025H1 新 兴市场 CIS 收入分别达到 7.6 亿元（yoy+56%）、11.7 亿元（yoy+249%）， 我们预计 2025 全年收入有望超过 25 亿元。我们看到从今年开始，公司 CIS 产品在手持摄影设备、运动相机、全景相机、无人机等影像设备领域 加速渗透，目前下游两大品牌龙头大疆和影石正在全力扩张，公司作为国 产 CIS 供应商龙头，也在全面受益市场规模增长和国产替代两大产业趋 势，因此我们认为该业务在未来几年有望维持高速增长态势。 此外在 AI 眼镜领域，公司推出的图像传感器，实现了 CIS 中集成 NPU 的 技术路径，通过将感知与 AI 计算在芯片级紧密融合，为解决 AI 眼镜在实 时性、功耗、隐私和体积等方面的核心挑战提供了非常理想的解决方案。 我们认为伴随 AI 眼镜的起量，公司也将同步受益。