生物医药行业2026年投资策略：顺承创新出海趋势，看好医药结构行情.pdf

生物医药行业2026年投资策略：顺承创新出海趋势，看好医药结构行情。药品板块：创新药是主线，BD 是线索，重点关注小核酸等技术方向。生物 医药是供给创造需求的行业，大级别创新药行情均由产业趋势驱动，2018 年-2021 年以 PD-1 为代表的免疫疗法行情，2023 年开始的 ADC 技术平台 突破行情，2023 年下半年开始的减肥药行情，2024 年至今开启的新一代免 疫疗法行情。每轮大行情背后的节奏，均表现为“海外研发出现突破-国内映 射-国内企业突破-向外输出参与全球竞争”。小核酸技术已逐渐从罕见病突 破至慢病，从肝内靶向突破至肝外靶向，我们认为 2026 年是小核酸产业催 化大年，小核酸企业上市，传统企业布局的小核酸平台也露出水面，建议重 点关注。同时，二代 IO、减重、ADC 等板块行业趋势并未走完，板块内数 据的读出同样为重要催化，可带来投资机会。

创新及药品产业链。CXO：在 2025 年以来，外需 CXO 业绩逐步兑现，分 子类型持续革新带来新的产业机会；内需 CRO 需求结构性改善，新签订单 持续增长。原料药：价格整体进入底部区间， 具备优质客户和订单的企业能收获产能利用率提升所带来的边际利润提升， 陆续迎来拐点，且部分企业以不同方式布局创新药，带来新动能。

医疗器械：2026 年关注院内需求改善带来的库存优化、出口放量等趋势带 来的机会。设备端招投标数据持续转好，有望推动渠道库存改善，2026 年有 望迎来拐点。高值耗材集采持续扩面，进口高市占率赛道有望受益借助集采 实现国产放量，品牌出海空间大。耗材 CDMO/低耗市占率，把握国产替代 机遇继续关注下游去库存进度，有望企稳改善。IVD 集采加速国产头部公司 提高市占率。