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2026年银行行业投资策略报告：再平衡下的优选。2025 年前三季度归母净利润增速改善：2025 年前三季度 42 家上 市银行营业收入同比增速为 0.91%，归母净利润增速为 1.48%， 营收增速环比回落，归母净利润增速环比改善。营收端，债市波 动对其他非息收入形成一定拖累，其他非息收入同比增速放缓， 使得上市银行整体营收增速略有波动，不过受益于利息净收入降 幅收窄以及中收的明显改善，整体仍实现正增长。成本端，业务 及管理费用同比增速 0.34%，信用减值损失同比增长-1.9%，所得 税同比增速为 3.9%。业务及管理费增速低于同期营收增速，拨备 继续反哺利润，不过拨备计提力度的下降对利润的释放有所下 降。2025 年前三季度，上市银行总资产同比增速为 9.3%，规模扩 张仍保持高位。净息差方面，我们估算上市银行前三季度净息差 约为 1.33%，同比下降约 12BP，净息差降幅呈现收窄态势。截至 2025.3Q 末，上市银行不良率为 1.21%，环比下降 2BP，资产质量 整体保持稳健。平均拨备覆盖率为 283.17%，环比下行约 4.11 个 百分点；拨贷比 3.03%，环比下降 5BP。

2026 年总量政策或适度加力：我们预计在外部环境变化影响加 深，国内供强需弱矛盾突出的背景下，2026 年总量政策或将适度 加力,广义财政赤字或略有提升。我们预计 2026 年整体融资需求 会出现阶段性修复。另外，2026 年扩大内需是排在首位的重点任 务，财政继续适度加力，企业层面深入整治“内卷式”竞争，预 计国内供强需弱矛盾阶段性缓和，价格方面有望继续企稳。

2026 年板块业绩仍保持稳健：2026 年银行板块整体规模增速或 略有下降；考虑到当前市场利率水平以及政策调整预期，预计净 息差有望企稳；在规模增长略有放缓以及净息差企稳的预期下， 利息净收入增长随之回暖。中收方面，或受益于财富管理相关业 务的持续回暖以及经济整体回暖后结算业务需求的提升，保持正 增长。其他非息收入或受债市影响，仍可能存在波动。资产质量 整体保持稳健，当前信用成本已经下行到低位，我们预计未来拨 备对业绩的贡献也将回落。综合来看，2026 年整体营收回暖，而 拨备计提对业绩的贡献回落，使得利润增速或向收入增速靠拢。