2026年通信行业投资策略报告：聚焦AI算力供不应求和新技术演进，低轨卫星进入景气周期.pdf

2026年通信行业投资策略报告：聚焦AI算力供不应求和新技术演进，低轨卫星进入景气周期。回顾 2025 年（截至 2025.12.16），通信（申万）指数年涨幅 73.0%，在 AI 持续高景气驱动下通信板块在 31 个申万一级行业中涨幅位居第 2。2025 年 通信行业整体估值明显提升，光器件光模块、光纤光缆、通信元器件和温控 设备板块领涨，主要受益于 AI 算力带来新动能，AI 算力全产业链加速技术 迭代和规模增长。

展望 2026 年，重点聚焦 AI 算力供不应求和新技术演进，关注低轨卫星进入 景气周期。AI 迈入新发展阶段，AI 大模型能力持续进化，AI 应用持续渗透， AI 算力投入持续高景气，关于 CAPEX 和行业短期回报之间的剪刀差的讨论 较多，AI 算力产业链多个环节呈现供不应求的紧张态势。整体来看，AI 算力 的投入短期仍处于高成长期，应用的商业闭环变现路径仍在探索和培育中。 火箭运力的突破是我国商业航天产业拐点和资本市场趋势形成的关键变量， 低轨卫星互联网有望进入加速景气阶段。

AI 算力：AI 算力迈入新阶段，2026 年关注结构性新变化。1）训练算力 vs 推理算力：算力需求结构从训练端向推理端加速迁移。2）Capex 投资方结 构：头部云厂格局稳定，占据主导，二线云厂加入。3）算力网络架构：scale out 之外，scale up 和 scale across 带来网络需求增量。4）算力芯片结构： GPU 持续升级，ASIC 芯片放量，国产算力加速崛起。

光互联：重点关注供不应求环节、新技术趋势。供不应求环节重点关注：光 模块、光芯片、法拉第旋光片。新技术趋势重点关注 1.6T、硅光、OCS、 CPO。光模块行业的主要需求来自北美算力市场，2026 年的核心关注点在 于供不应求的产业矛盾解决优化进展和技术升级下对供应商格局和盈利能 力的影响。

液冷：加速赛道，出海 0 到 1。服务器液冷冷板市场处在历史性的重要拐点， 需求端，北美、东南亚和中国都是液冷市场的重要承载地，尤其是北美算力 市场。供给端，冷板式液冷方案商当前以中国台湾和美国厂商为主导，未来 国产厂商有可能实现 0 到 1 及 1 到 n 的突围。