医药生物行业周报：看好高端医疗设备加速进口替代和出海.pdf

医药生物行业周报：看好高端医疗设备加速进口替代和出海。市场表现：上周医药生物板块收益率为-1.04%，板块相对沪深 300 收 益率为-0.96%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 17。6 个子板 块中，医药服务板块周收益率排名第一，涨跌幅为 1.67%（相对沪深 300 收益率为 1.75%）；周收益率排名第六的为医药商业，涨跌幅为4.26%（相对沪深 300 收益率为-4.18%）。

周观点：近期医药板块整体表现低迷，创新药板块因上半年 BD 预期 大幅上涨，目前依然处于回调盘整中，我们认为创新器械设备受益于 国债支持医疗设备更新政策的持续推进、高端国产医疗设备加速进口 替代，海外市场持续拓展，有望走出 2023 年下半年以来的低谷，2025Q3 开始企稳增长，2026 年业绩渐入较好增长态势。

高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、 山外山、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等；②内需驱动 的消费医疗器械需求逐步修复及进口品牌的市场份额替代，建议关注 可孚医疗、鱼跃医疗等；③骨科关节耗材集采降价已经触底，骨科机 器人待定市场份额提升，出海添新增量，建议关注爱康医疗、春立医 疗。

制药装备周期修复，海外快速增长打开成长新空间：①国内边际修复 &盈利能力持续回升。国内内卷自 2024 年下半年起回归理性，毛利率 逐步修复到合理水平，我们认为随着创新药投融资回暖、BD 交易频发 驱动，CMO 复苏，逐步传导至制药装备行业，有望实现周期反转；② 受益于全球战略安全备份+MNC 药企纷纷承诺美国政府本土的投资， 我们预计未来 3 年制药领域海外固定资产开支加速上行。