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基础化工行业周报：重磅会议后的化工配置思路。事件：2025 年 12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，分析研 究 2026 年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作 条例》。

低估值龙头：供需变革+盈利韧性凸显配置价值

本次政治局会议明确要求“实施更加积极有为的宏观政策”，对外强 调“坚持对外开放，推动多领域合作共赢”，对内将“持续扩大内需、 优化供给”列为重点任务。截至 12 月 11 日，化工行业 PB 仅为 2.2 倍，处于历史相对底部区间。我们认为，政策端对内外需的共同发力， 将为处于周期底部的化工行业提供更加明确的反转信号。从产能周期 的角度，化工产能扩张阶段已步入尾声，2025 前三季度基础化工行 业在建工程占固定资产比例为 23.7%，行业资本性支出占营业收入 比重为 9.05%，比值均回落至历史低位。而在本轮扩产周期中，中国 企业凭借显著的成本优势加速抢占市场份额，根据百川盈孚，在我们 重点监测的 86 类主要化工产品中，有 60%的产品 2025 年 1-8 月月 均出口量处于近六年 80%以上分位水平，其中 40%的产品处于近六 年 100%分位水平上，全球化工格局正在悄然重塑。伴随我国化工行 业的快速发展，中国化工企业凭借后来居上的成本、规模、研发和技 术等优势，走向国际市场，并不断扩大全球影响力。关注规模一体化 优势下长期居于成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头。

“反内卷”主线：行业自律行动推动价格回暖

本次会议提及“做优增量、盘活存量”、“纵深推进全国统一大市场 建设，持续防范化解重点领域风险”，而破除“内卷式”竞争，正是 做强国内大循环、建设全国统一大市场的必然要求。我们在近期外发 报告《行业自律，化工“反内卷”的新范式》内提及具备高集中度（行 业参与者少、协同阻力小）、高开工率（闲置产能有限，可通过调节 负荷影响供需平衡，进而引导产品价格走势）、低盈利水平（企业盈 利改善诉求强）等特征的行业易于实现“反内卷”，最终推动产品价 格回暖。