铝行业周报：需求仍有韧性，铝价高位震荡.pdf

铝行业周报：需求仍有韧性，铝价高位震荡。宏观：本周（12月8日-12月12日，下同）宏观面偏向利多。国内方面，12月10日至11日召开的中央经济工作会议，对2026年经济工作作出系统部署，明年经济工作要坚持“稳中求进、提质增效”，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。12月12日，国务院国资委党委召开专题会议，传达学习中央经济工作会议精神，会议强调，中央企业要着眼于“进”，自觉抵制“内卷式”竞争。国家统计局12月10日发布数据显示，11月份，CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%。海外方面，北京时间12月11日凌晨美联储如期开启年内第三次降息，并启动购债，鲍威尔发言比预期鸽派。

电解铝：

供应：目前国内电解铝运行产能为4439万吨，高利润下运行产能小幅增长。铝水比例方面，本周铝水比例录得76.6%，环比下降0.02个百分点，仍处于高位。成本和利润方面，截至12月12日，全国电解铝平均成本为16335元/吨，周环比下降55元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加15元/吨至5715元/吨。库存方面，截至12月11日，国内主流消费地电解铝锭库存录得58.4万吨，周环比下降1.2万吨，处于相对较低水平，对铝价有一定支撑。本周去库出现加速迹象，主因供应端新疆地区发运不畅状况加剧。

需求：虽然逐步进入淡季，汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，并未出现超季节性走弱的情况。铝棒库存方面，截至12月11日，国内主流消费地铝棒库存11.65万吨，周环比下跌0.45万吨。出库量方面，12月1日-12月7日，铝棒出库量共计4.66万吨，周环比减少0.39万吨。库存持续下降主要受新疆地区运力紧张导致到货量锐减影响，叠加临近年末消费转弱，铝棒生产企业按计划减产，供应端收缩。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.1个百分比至61.8%，整体延续淡季偏弱运行态势。原生铝合金开工率结束连升态势，微降至60%，呈现供需双弱格局，高铝价抑制散单成交。铝板带开工率录得65.0%，河南等地环保限产持续至年底，叠加企业因订单下滑主动检修，生产显著承压。铝线缆开工率持平于62.4%，电网订单提货节奏缓慢，年末效应导致生产活动以交付基础需求为主。铝型材开工率小幅反弹1个百分点至53%，主因光伏边框等工业材短期集中交货支撑，但建筑材市场低迷及加工费竞争激烈，制约整体回暖空间。铝箔开工率稳定在70.4%，传统包装箔需求萎缩与新能源用铝箔稳健需求形成结构性对冲。再生铝成为下滑最显著板块，开工率大幅下降1.8个百分点至59.8%，主因重庆地区环保预警导致部分企业临时减产，同时原料成本高压持续侵蚀利润。综合而言，当前铝加工需求端缺乏强劲增长点，预计短期整体开工率维持低位震荡。