医药行业周报（2025.12.8_2025.12.12）：医药板块逐步筑底.pdf

医药行业周报（2025.12.8_2025.12.12）：医药板块逐步筑底。行情回顾：本周医药生物指数下跌 1.04%，跑输沪深 300指数 0.96个百分点， 行业涨跌幅排名第 18。2025年初以来至今，医药行业上涨 14.65%，跑输沪深 300 指数 1.77 个百分点，行业涨跌幅排名第 18。本周医药行业估值水平 (PE-TTM)为 29.16倍，相对全部 A 股溢价率 69.83% (-0.85pp)，相对剔除银行 后全部 A 股溢价率为 29.31%(-0.78p)，相对沪深 300 溢价率为 121.58% （-0.62pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，指数上涨 3.7%，年 初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品， 涨跌幅分别为+49.5%、+34.4%、+25.3%。

优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。中央经济工作会议 12月 10日至 11 日在北京举行，首次明确提出优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。 药品在原集采最低价中标基础上优化，叠加药品支付端改善，医药商业化空间 或将进一步扩大。集采规则持续优化。此前于 11月 7日公布十一批集采结果， 本次集采规则聚焦“稳临床、保质量、反内卷、防围标”，新增锚定价与“非 入围复活”条件，给予未入围且市场主流企业机会、引导理性报价。本次集采 共纳入 55 种药品，中标率 57%。在竞争激烈情况下保持较高中选率，平均价 差明显缩小。

中央经济工作会议深化医保支付方式改革。此前 8 月医保局印发《医疗保障按 病种付费管理暂行办法》，标志我国医保支付改革进入深化阶段，未来医保支 付与药品耗材集采、医疗服务价格改革等政策的协同性将不断增强。24年医保 /商保支付占国内创新药规模的 44%/7.7%，我们认为创新药支付端有较大提升 空间，有望持续获益于医保支付改革。此次延续基调：1）稳步推进服务业开放， 扩大医疗等领域开放试点，持续打造“投资中国”品牌；我们认为创新药高水 平对外开放、优化审评审批等方面或将收益。2）积极发展银发经济。老年慢病 专科、健康管理等领域或将受益。