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建材行业周观点：宏观弱假设下的买入性价。

一、宏观和政策弱假设下的消费建材性价比

本周政策预期情绪先抑后扬，zzj 会议忽略地产相关表述后，经济工作会又再次提到稳投 资和去库存，对于市场而言相当于政策预期的一个筑底。对于 2026 年内需预期和政策预 期，目前市场维持弱假设，这也带来的消费建材的持续性价比：买入有增长逻辑或股息 支撑的公司，其成长性和安全性是投资价值的基础，而一旦市场对内需或政策迎来阶段 性的预期上修，超额就会被迅速放大。我们推荐三成长（雨虹，悍高，三棵树）和三股 息（兔宝宝，北新，伟星）。

二、玻纤电子布：紧缺预期下的“抢单季”躁动

1）高端覆铜板“抢单季”，下游上修电子布采购框架。近期高端覆铜板开始新一轮“抢 单季”，布局 26 年在 ASIC 和英伟达两条线路上更高的份额，临近年末高端覆铜板针对 26 年下游 AI 需求争取份额，同步上修电子布采购框架的情况，一定程度与 25 年 7 月产 业争取 M9 供应链时的局面有相似。 2）此轮产业聚焦二代布采购框架。近期市场针对玻纤电子布材料关注度聚焦二代布，判 断基于：①谷歌 TPU 下一代产品基本框架有望升级成以 M8 级别覆铜板配套二代布，对于 二代布是新的增量需求；②英伟达链条二代布使用量的确定性较高。从二代布需求格局 上看，三家头部覆铜板企业的采购框架最受关注，包括增速力求进一步突破客户和份额 的生益科技，在 ASIC 链不断争取增量的台光电子，以及伴随既有客户有望升级的松下。 3）“挤出效应”加剧传统布供需缺口。传统电子涨价动能有三：一方面行业供给过去几 年增量有限；第二方面 AI 需求中除低介电等特种布外也需要搭配 1080 等型号薄布配套 使用大幅增加了薄布为代表的需求；第三方面多家企业以传统电子布产能转产特种布和 更多薄布，薄布织布机产出率更低。行业普通电子布（尤其是部分型号薄布）整体库存 都偏低，且 26 年行业净新增产能有限，判断此轮普通电子布的价格修复还在中途。

三、玻璃：年底清库，价格下探和冷修加速同时发生

本周玻璃在产产能日熔量共计 15.5 万吨，玻璃整体产能相较年内高点下降约 5000t/d， 僵持了近一年的玻璃产能从 11 月开始加速冷修，库存从高点转降。停产催化包括：①年 前企业降价去库，导致价格加速回落，同时进入冬季采暖燃料成本环比抬升，玻璃盈利 加速收窄；②沙河为代表的区域煤改气过程中出现部分小线集中冷修整改，湖北部分企 业现金流紧张开始停产；③26 年春节时间较晚，下游加工厂提前在 12 月到 1 月停工，停 工时间加长，厂库压力加大，部分厂家提前冷修。 我们判断近期玻璃期货加速调整本质是交易冬储厂家移库可能带来的年前最后一轮杀 价，目前瞬时现货价格下我们判断即便是玻璃头部企业也几无账面盈利，行业平均亏 现，现货价格的快速回调本身会加剧冷修进程的推动。